新闻因子选股有效性核心观点 - 新媒体发展提升信息传导效率，个人投资者交易活跃度自2024年9月以来持续上升，增强了新闻情绪因子的选股有效性[4][12] - 新闻因子选股效果因股票市值风格而异，宏观与行业类因子在大市值股票中表现为动量效应，而在小市值股票中更倾向于反转效应[5][22] - 通过结合市场预期和流动性因子对原始新闻情感得分进行调整，可显著提升其在小市值股票中的选股表现，例如股权和公告因子超额收益从5%和3.6%提升至14.1%和17.3%[6][38] 个人投资者行为与新闻有效性 - 个人投资者成交占比指标可日频跟踪，该指标与上证所A股新增开户数趋势相近，2024年8月末见底后周期性回升，2025年9月新开户数达294万户，同比增长61%[7][9][11] - 新媒体平台如抖音、小红书改变了信息传播模式，个人投资者从单向信息接收者转变为信息发布者，增强了信息共振效应，从而提升了其定价能力[4][12][15] - 个人投资者交易热情提升是新闻因子近期表现显著的重要驱动因素，信息传导模式的长期变化预计将使新闻类另类数据持续受益[12][17] 新闻因子在不同市值股票中的表现差异 - 在大市值股票池如沪深300中，宏观事件因子近一年年化多头超额收益达17.0%，行业事件因子达14.4%，表现显著优于其他因子[6][22][30] - 在小市值股票池如中证1000中，未经调整的新闻因子效果较弱甚至呈反转特性，股权与交易事件因子最高超额收益仅为5%，部分因子IC均值为负值[22][30][32] - 新闻影响差异的原因在于小市值股票更容易出现“利好出尽是利空”的现象，市场预期提前埋伏和获利了结动机更强[5][22] 新闻因子的优化方法 - 原始新闻因子构建方法为计算个股当日所有新闻的置信度加权平均情感得分，负面、中性、正面新闻分别对应-1、0、1分[23] - 引入市场预期调整项，使用个股过去5个交易日收益率来剔除已计入的预期影响，解决新闻情感与股价涨跌之间的预期差问题[35] - 进一步结合Amihud流动性指标进行调整，流动性不足时新闻对股价影响更强，经双重调整后小市值股票中的新闻因子表现得到大幅提升[36][38]