核心观点 - 高盛大幅上调阿里巴巴资本支出预测及目标价，认为AI资本支出转化正重塑公司增长预期，AI云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供新上涨动力 [1][3][4] 资本支出预测与AI增长预期 - 高盛将公司未来三年资本支出预测大幅上调至4600亿元人民币，为华尔街最激进的预测之一 [1][3] - 引入AI资本支出向收入转化的分析框架，基准情景下2026-2028财年总资本支出为4600亿元，资本支出向收入转化比率为0.2-0.3 [6][7] - 公司数据中心容量计划从当前的3-4GW扩大至2032年的20GW，每年需新增约2GW容量，每GW容量可承载100万个GPU [6] - 阿里云AI收入已连续八个季度实现三位数增长，在6月季度达到云收入的20% [3] 云计算业务增长与市场地位 - 高盛将阿里云外部收入增长率从此前预期的30%/25%/17%上调至33%/29%/19% [3] - 通过对比亚马逊AWS和谷歌云，认为公司发展轨迹较美国云服务巨头滞后约两年 [6] - 全栈AI能力和多模态AI需求激增支撑云计算业务增长预期 [3] 国际化扩张战略 - 预计到2028财年，国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一，年复合增长率达高双位数 [1][3][8] - 阿里云已在29个区域建立91个可用区，海外节点达900个 [8] - Qwen模型的国际定价明显高于国内水平，在海外市场享有溢价 [8] - 正加速在巴西、法国、荷兰等地建设首个数据中心，并在墨西哥、日本等五地升级现有设施，新增28个AI专用套件 [8] - 已获得阿斯利康等跨国企业订单，采用阿里云欧洲节点构建药物发现AI平台效率提升约300% [8] 目标价与估值上调 - 高盛上调公司美股12个月目标价至205美元，较此前179美元的目标价上涨约15% [4] - 重新设定的多空情景分析显示，乐观情况下目标价可达280美元，较当前股价有76%上涨空间 [9] - 6:1的正负收益比令分析师认为当前股价回调提供了有吸引力的买入机会 [9] 短期挑战与竞争格局 - 受即时电商业务投资影响，预计9月季度集团EBITA将同比下降80% [9] - 6月季度即时电商业务亏损110亿元人民币，预计9月季度将扩大至360亿元人民币 [9] - 长期看外卖和即时电商业务市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局 [9] - 公司需要证明即时电商投资能够带来协同效应，通过交叉销售推动商业化货币化率增长 [9] - 全站推广告产品的商家渗透率已超过30%，即时电商在中期内可为CMR贡献2-3个百分点，长期可达5-10个百分点 [9]