市场情绪与期权交易 - 期权市场显示出极度乐观情绪，看涨期权交易量超过看跌期权的幅度达到约四年来最高水平[1][2] - 巴克莱股票狂欢指标的一个月移动平均值约为14.3%，较长期平均水平高出近三个标准差，显示散户投资者中持续存在高涨的牛市情绪[2][4] - 对错过上涨的担忧已压倒对股价下跌的忧虑，具有反向偏度的股票比例在过去几个月急剧上升，这是典型的狂热迹象[3] 当前市场环境的历史比较 - 分析师将当前狂热交易环境比作1990年代末的“后周期的过度乐观”或“周期末段的繁荣”[2][3] - 投资者的最大恐惧是错过股市进一步上涨的机会，而非担忧关税、增长和美联储政策变化[3] - 从1990年代末期学到的教训是，即使是泡沫也可能持续更长时间，其运行力度和速度可能远超想象[2][6] 科技股与正向循环机制 - 投资者的乐观情绪集中在推动股市上涨的少数高飞股票上，尤其是在人工智能、半导体和金属领域[5] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数今年已上涨约19%，标普500指数上涨15%，英伟达和博通等人工智能相关股票涨幅分别达到约38%和45%[5] - 强劲的看涨期权资金流引发正向循环：投资者买入看涨期权，期权交易商为对冲风险敞口而买入标的股票，进一步推高股价，这种现象在人工智能相关股票上尤为明显[5] 狂热情绪对市场回报的预示 - 历史数据显示，一旦相当比例的股票开始表现出狂欢迹象，通常预示着未来回报将减少[1][2] - 巴克莱分析显示，高水平的狂欢情绪历史上往往先于市场动能的暂停，个股连续几个交易日出现狂热迹象后，其后续平均表现往往是负面的[2][5][6] - 这使得投资者陷入两难境地，不得不在追逐涨势和防范市场情绪逆转之间寻求平衡，目前讨论对冲上行风险的频率与讨论对冲下行风险一样多[1][6]