报告导读： 煤炭价格淡季回升，预计 2026H1 上半年压力仍在但同比 25 年同期会趋 缓，电煤需弹性大概率从 2026H2 开始，预计 26H2 煤价可以升至 800 元 / 吨以上。 国企改革带来的投资机会需要重视，有望形成板块效应。 中国神华 7 月公布千亿资产收购方案后，本周平煤股份、神马股份、易成新能、硅烷科技和大有能 源 5 家上市公司同步发布公告，宣布接到控股股东通知，河南省委、省政府决定对河南能源和中国平煤神马控股集团实施战略重组。我们认为中国神华的千 亿资产收购，大概率是自上而下，从国资委到集团再到上市公司层面，反映了顶层意志。而此次河南省国资委超过市场预期的快速的能源体系大合并，也是深 化国企改革的重要落地。我们认为此次收购是国企改革在煤电行业的重大突破，有望带动 A 股国企改革的新一轮热潮。 1 ）需求端： 8 月全社会用电总量累 计增长已经回至 4.6% ，相较 Q1 的仅 2.5% 增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5% 以上，需求侧已经完全证伪市场悲观预期。 ）供给端： 8 月 份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2% ，环比 7 月增加 1000 万吨产量，随 ...