点击小程序查看报告原文 信用周期是我们分析中美宏观周期与资产价格走向一以贯之的主要框架。 自2021年中美经济与货币周期错位以来，传统的指标体系在辨别增长方向上似 乎"失效"。我们以信用周期为抓手，行之有效地定位中美所处的位置，也更好地解释了为何高利率下美国增长与美股估值维持韧性、而2022~2024年低利 率下中国增长和估值承压的情形（《 从信用周期看中美周期错位 》）。 信用周期由三块组成： 一是以AI为代表的新产业趋势，二是政府主导的财政刺激，三是以地产消费和传统制造业为代表的私人部门传统需求。除了政府 支出外，另外两块本质上都取决于各自投资回报率与融资成本间差距的大小，例如地产的租金回报率与居民购房的按揭利率。 图表：信用周期的决定机制分为三部分：财政、私人部门传统需求、科技产业趋势带动的新兴投资 资料来源：Wind，中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部 站在当前时点，我们想重点强调的是， 时隔近一年后，中美信用周期可能又会迎来各自的拐点， 这对于未来中美两地市场和资产走向有重要启示。 简言之， 美国信用周期在美联储降息后可能重启修复，甚至存在"过热"风险；中国信用周期经历了一年的修复后受高基数影 ...