资产重估的当前阶段：约束与动能 - 2024年9月24日以来宏观面呈现增长中枢好转、资产定价修复、AI产业趋势强化三大特征 [1] - 截至2025年9月26日，上证指数、万得全A指数、上证科创50指数分别上涨39.3%、58.8%、125.6% [1] - 权益资产定价修复后，万得全A指数六年复合增长率约6.3%，已不低于同期名义GDP年均复合增速的5.8% [2] - 宏观面面临三大约束：资产定价已反映名义增长、短期增长放缓与海外逆全球化升温、市场集中于科技主线且受海外调整扰动 [2] - 宏观面三大支撑因素：5000亿政策性金融工具临近、十五五规划政策红利浮现、十五五首年地方投资有望修复固投短板 [3] 大类资产表现与轮动 - 9月第四周大类资产轮动指数从115次升至118.13次，显示海外降息后分歧度上升 [5] - 美股三大指数齐跌，纳指、标普500、道指分别周跌0.65%、0.31%、0.15% [5] - 商品市场强势，布伦特原油期货上涨5.17%，伦铜上涨2.1%，伦敦黄金现货上涨2.9%至3769美元/盎司 [6][7] - 10年期美债收益率上行6BP至4.20%，美元指数反弹0.6%至98上方 [8][9] - 国内万得全A指数周涨0.25%，市场宽度下降，成交额前5%个股占比升至45.3% [10] 海外经济与政策动态 - 美国二季度GDP环比折年率上修至3.8%，显示经济韧性 [13] - 美联储主席鲍威尔指出劳动力市场出现走弱迹象，认为美股估值相当高 [15] - 美国宣布对医药、重卡、家具等加征关税，专利药品关税高达100% [16] - 白宫考虑对半导体实施1:1产能规则，否则面临高额关税 [16] 国内高频经济指标 - 9月第四周高频模型指引9月实际、名义GDP同比分别为4.80%、3.70% [16] - 9月工增预计小幅回升至5.95%，社零同比预计2.88%，CPI同比-0.17% [17][18][19] - PPI同比预计-2.36%，平减指数回升至-1.1% [19] - 央行开展6000亿元MLF操作净投放3000亿元，DR001周均值降至1.41% [20] 产业与政策动向 - 十五五规划将开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道 [31] - 中国提交2035年气候目标：非化石能源消费占比超30%，风光装机达36亿千瓦 [24] - 工信部出台钢铁、建材、石化化工行业稳增长方案，钢铁行业增加值目标年均增4%左右 [26] - 七部门发布人工智能+交通运输实施意见，目标2027年建成标志性创新工程 [32] 行业与商品价格 - 有色指数周环比上涨1.8%，钴、白银、铜涨幅达11.22%、3.12%、2.90% [28] - 玻璃期货价、水泥价格指数周环比分别上涨3.8%、2.5% [28] - 农业部猪肉平均批发价周环比回落0.3%，蔬菜、水果价格分别上涨2.0%、1.6% [29] - 存储芯片DXI指数周环比回升9.2%至111217点 [29]