核心观点 - 瑞银上调特斯拉2025年第三季度交付量预测至47.5万辆，高于市场共识，主要得益于美国、欧洲及中国市场强劲表现 [1][3] - 尽管短期交付数据改善，瑞银维持对特斯拉股票的“卖出”评级，认为其股价当前主要由人工智能（AI）题材驱动，而非汽车业务基本面，并预期第四季度交付量将环比下滑 [1][9] 交付预测与市场预期 - 瑞银将特斯拉第三季度交付量预测上调至47.5万辆，较去年同期增长3%，较上一季度增长24% [3] - 新预测明显高于瑞银此前预估的43.1万辆，比市场数据平台Visible Alpha的共识高出约8% [3] - 新预测更接近买方普遍预期的47万至47.5万辆区间 [3][4] 各区域市场表现 - 美国市场：消费者为赶上2025年9月底到期的《通胀削减法案》下7500美元电动车税收抵免，推动销量大增，本季度可能创下自2023年中以来甚至是有史以来最高的美国季度交付纪录 [7] - 欧洲市场：第三季度前两个月，在欧洲前八大市场的交付量环比增长约22% [7] - 中国市场：零售交付量（批发减去出口）环比增长约45% [7] - 其他市场：土耳其和韩国市场的交付增长也值得关注 [7] 库存与生产情况 - 预计第三季度交付量将超过产量，幅度可能达到7%，有助于降低库存水平 [7] - 相比之下，2025年第二季度产量曾超出交付量约2.6万辆，占比6% [7] 能源储能业务 - 预计第三季度能源储能系统部署量为10.4GWh，环比增长8% [8] - 该预测基本与Visible Alpha市场共识的10.9GWh持平，高于上一季度的9.6GWh [8] 未来展望与预测 - 预计2025年第四季度交付量为42.8万辆，环比下降10%，同比下降14% [8] - 此预估已考虑中国市场Model Y L车型的推出，以及美国市场可能面世的“低价版”Model Y [8] - 将2025年全年交付总量预期从151万辆上调至162万辆，尽管同比仍下降9%，但与市场共识持平 [8] - 2026年交付量预期略下调至160万辆，较市场共识低14% [8] 股价表现 - 特斯拉股价在报告发布当周周三盘中上涨4.16%，今年迄今涨幅接近17% [5]