近期"以旧换新"政策变化 - 多地政策调整涉及19个省市，2024年社零总额合计22万亿元，占全国社零总额44% [2][3][12] - 政策调整主因与平滑资金使用节奏有关，6月末因补贴资金用尽暂停，7月末发改委下达第三批690亿元补贴资金 [2][10] - 多数省市（16个）实施补贴金额限额管理，例如山西省按日配置家电、3C数码、家装厨卫、电动自行车补贴额度，采用先到先得机制 [3][11] - 部分省市降低补贴标准，例如贵州省新能源乘用车补贴比例从16%降至10%，燃油车补贴比例从15%降至9% [3][11] - 个别省市活动暂停，例如天津市自2025年9月8日起停止汽车置换更新活动 [3][11] 每周经济观察 景气向上 - 华创宏观WEI指数维持高位，9月14日指数为7.53%，较前一周上行6个点 [4][16] - 地产销售改善，67个城市9月前19日商品房成交面积同比+15%，环比8月+3%，8月同比为-18% [4][23] - 出口保持强劲，9月14日当周港口集装箱吞吐量环比+0.1%，四周累计同比升至10.9% [4][35] 景气向下 - 耐用品消费疲软，9月第二周乘用车零售同比+1%，前两周累计同比-3.9%，8月全月同比+3% [5][23] - 土地溢价率维持低位，9月前两周百城土地溢价率平均3.75%，8月为3.61%，7月为6.5% [5][23] 反内卷政策动向 - 中央层面强调整治企业低价无序竞争，行业层面关注汽车、煤炭、钢铁、多晶硅、造纸等领域治理措施 [5][27][34] - 汽车行业出台稳增长方案，控制账期；煤炭行业内蒙古政府问责超产能生产；钢铁行业中央督查组反馈产能乱象；多晶硅行业提升标准；造纸行业产能控制和提价 [5][27][34] 利率与资金 - 利率曲线持续走陡，9月19日1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3900%、1.6186%、1.8789%，较9月12日变化-1bps、+0.47bps、+1.19bps [5][75] - 央行本周净投放资金11623亿元，下周逆回购+MLF到期资金21268亿元 [75][77] 贸易与运价 - 外需表现分化，越南9月上半月出口同比升至37.1%，但运价大跌，上海出口集装箱运价综合指数环比-14.3% [35][39] - 美国进口需求疲软，9月前14天美国提单口径进口金额同比-19.3%，从中国进口金额同比-34.1% [36][47] 物价与大宗商品 - 大宗商品价格涨跌互现，COMEX黄金上涨1.1%至3685.9美元/盎司，LME铜下跌0.9%至9982美元/吨 [50][51] - 反内卷相关品种价格上涨，工业硅期货上涨10.1%，煤炭价格中动力煤上涨3.5%、主焦煤上涨8.4% [51][55] 利率债与专项债 - 新增专项债发行提速，9月22日当周计划发行新增地方债1552亿元，其中专项债1496亿元 [57][62] - 截至9月19日，32个地方披露9月发行计划5885亿元，Q3发行计划1.69万亿元 [57][63]