核心观点 - 比特币矿企拥有大规模现成电力基础设施 是AI公司获取电力最快且执行风险最低的选择 将其矿场改造为数据中心可创造显著股权价值 每瓦特达5至8美元 远高于当前市场估值水平 存在价值错配和潜在投资机会 [1][2][6][7][10] 电力供需缺口 - 2025至2028年间美国数据中心电力需求预计达65吉瓦 但电网近期接入容量仅15吉瓦 加上在建6吉瓦数据中心 仍存在45吉瓦巨大电力缺口 [2][3] - 即使考虑天然气涡轮机交易15-20吉瓦 Bloom Energy燃料电池5-8吉瓦 现有核电站利用5-15吉瓦等创新方案 到2028年仍将面临5至15吉瓦电力短缺 [3] - 获取电力已成为数据中心项目延期的首要原因 AI爆发式增长导致电力需求空前 但即时供给极为有限 [3][4] 比特币矿企的独特价值 - 美国比特币矿企拥有63吉瓦已运营大型站点 100兆瓦以上 另在建25吉瓦产能 以及86吉瓦已获电网接入许可的开发中项目 [2][6] - 矿企拥有已获批电网连接和大规模电力供应能力 可绕开新建数据中心需耗时数年的大负荷互联审批流程 [6] - 现成电力资源对AI公司具有极高价值 改造建设周期18-24个月 与比特币站点开发完善电力基础设施时间线完美契合 [6] 价值创造与估值潜力 - 企业价值每瓦特 EV/Watt 是评估此类公司价值的关键指标 目前许多比特币矿业公司该指标极低 估值显著偏低 [2][7] - 将100兆瓦矿场改建为带电外壳数据中心 不含芯片和服务器 长期租赁给客户 若租户为大型云服务商 Hyperscaler 可创造519亿美元股权价值 即每瓦519美元 [9][10] - 若租户为新兴云服务商 Neocloud 可创造781亿美元股权价值 即每瓦781美元 价值创造潜力达5至8美元每瓦 远高于当前矿业股交易水平 [10] - 该交易结构采用项目融资 杠杆率高 同时避免持有芯片带来的商业风险 对各方都具有吸引力 [10]