9月FOMC会议影响 - 9月FOMC会议分歧巨大且意义重要 会议前金属市场明显处于回避状态 多头止盈离场带来较大压力 [2][6] - 会议最终遵循最为中性的路径 但联储理事投票态度显示对后续降息路径分歧较大 这将是后续定价的重点博弈因素 [6][10] - 联储降息25bp 前期降息预期交易相对充分 贵金属价格整体利多出尽而小幅回调 [8][26] 贵金属市场表现与展望 - 上周COMEX黄金上涨1.05%至3685.9美元/盎司 COMEX白银上涨1.4%至42.8美元/盎司 沪金2512合约下跌0.73% 沪银2512合约下跌0.89% [4][28] - 当前美国劳动力市场持续疲软 联储降息预期仍存 金价存在较好上行驱动 地缘冲突和美元信用的长期逻辑同样支撑金价 [8][53] - 短期金价盘整结束后仍有再度走强的可能 [8][53] - 上周SPDR黄金ETF持仓环比增加19.8吨至995吨 SLV白银ETF持仓环比增加136吨至15205吨 [46] - COMEX黄金非商业多头持仓增加1903手至32.7万手 空头持仓减少2767手至6.03万手 非商业多头持仓占比下降至63.3%附近 [46] 铜市场表现与展望 - 上周COMEX铜价变动-0.38% 沪铜变动-1.52% 沪铜价跌破80000元/吨关口 [4][12] - 铜消费旺季未体现旺季成色 价格反弹至高位后消费表现疲软 价格回落可能刺激部分消费回归 [12][53] - 价格整体大概率将维持韧性 不大可能出现下游追涨买入的状态 但跌下去会有现货买盘介入 [12][53] - 铜精矿TC周指数为-41.25美元/干吨 较上周跌0.57美元/干吨 矿端供应紧张局面短期难有根本改善 [15] - 国内市场电解铜现货库存15.66万吨 较11日增0.76万吨 较15日降0.13万吨 预计库存有望表现去库 [20] 市场结构与持仓 - COMEX铜价格曲线维持contango结构 库存突破31万吨 交仓量环比增加 库存累积增长将近万吨 [12] - 与美国进口铜来源国及COMEX注册品牌对比 预计还有4-8万吨铜没有显性化 [12] - SHFE铜价格曲线近端略有back 但现货升水在旺季持续回落 月差走强空间有限 [13] - 从CFTC持仓看 上周非商业空头占比略有抬升 非商业多头占比也有所抬升 两者总持仓量均较低 后续行情爆发预计将较为猛烈 [13] - 黄金VIX先扬后抑 市场风险偏好回升 黄金波动率整体有所回落 [34]