芒格逆向投资思维模型 - 通过研究失败公司规避投资风险 核心策略是避免愚蠢而非追求智慧 [1] - 将失败公司原因归纳为四大类 通过逆向思考识别和规避陷阱 [1] 能力圈之外的无知型失败 - 投资不懂商业模式的公司导致失败 如箭牌口香糖收购软件业务持续亏损 [2] - 低估行业特性导致亏损 伯克希尔收购美国航空优先股5年亏损75% [2] - 复杂商业模式隐含风险 金融公司发行次贷衍生品最终破产如雷曼兄弟 [2] - 规避看不懂商业模式的公司 如复杂金融衍生品或依赖概念炒作的科技公司 [3] - 规避主业不聚焦盲目多元化的公司 如白云山、顺鑫农业、阿里巴巴 [3] 贪婪与短视的非理性失败 - 为短期利润牺牲长期投入 IBM忽视云计算投入导致主营业务被颠覆 [4] - 高杠杆经营风险 航海集团有息负债1868亿元资产负债率113.5%后破产 [5] - 投机行为拖累主业 云南白药2021年炒股亏损24.7亿元 [6] - 规避高杠杆公司 有息负债占比过高如伊利股份有息负债600亿元 [6] - 规避牺牲长期投入换短期利润的公司 [6] - 规避主业不赚钱靠投机业务输血的公司 [6] 糟糕管理层的治理型失败 - 管理层自私损害股东利益 中核钛白大股东通过融券做空获利6000万元 [7] - 管理层拒绝纠错 诺基亚未拥抱智能手机变革最终退市 [8] - 财务造假风险 康美药业、康得新、乐视网等虚增收入最终退市 [8] - 规避人品差或能力弱的管理层 [7] 依赖不可控变量的脆弱型失败 - 过度依赖政策补贴 北汽蓝谷2018-2023年政府补贴106亿元但同期亏损270亿元 [9] - 过度依赖单一客户 立讯精密90%收入来自苹果 寒武纪第一大客户占比79% [9] - 依赖周期性行业无长期竞争力 中国铝业2009-2014年累计亏损290亿元 [10] - 规避依赖外部变量的公司 如政策补贴、单一客户、周期性行业 [9][10] 逆向抄底策略与案例 - 抄底前提是区分暂时性冲击与永久性伤害 需核心价值未受损 [11] - 利用市场非理性错误而非对抗市场理性 [12][13] - 安全边际要求股价显著低于内在价值 如测算内在价值100元则等待50元以下买入 [14] - 美国运通案例 1963年暴跌后持有60年收益2000倍年化收益率12.4% [15] - 比亚迪案例 2008年暴跌至6倍PE 14年获40倍回报年化25% [15] - 贵州茅台案例 李录2013年130元买入6年赚10倍年化49% [17] - 亚马逊案例 比尔米勒2001年暴跌后持有至今盈利165倍 [20] - 网易案例 2001年纳斯达克泡沫破裂后网易上涨3000多倍 [22] - 新东方案例 段永平2021年2.15元买入3年收益5倍年化58.7% [23] - 奥地利股市案例 罗杰斯1984年买入3年获利500%年化82% [24] - 索罗斯军工投资案例 70年代十年获利40多倍年化49% [26] - 戴维斯保险股案例 1947年买入十年爆赚32倍年化35.4% [29] 组合投资与长期持有 - 分散投资降低风险 如随机买入三家互联网公司可获得1000倍收益 [22] - 长期持有优质公司 施洛斯47年年化收益率20%累计收益5186倍 [27] - 好公司短期波动不影响长期价值 如中国飞鹤当前被套但历史案例表明暴跌是机会 [30]