中国乙烯产能扩张现状 - 2019-2024年中国乙烯产能从2,854万吨增长至5,374万吨，五年净增超2,500万吨，主要由民营炼化一体化项目及乙烷裂解、CTO/MTO等多元化路线推动 [5] - 2024年中国乙烯当量缺口仍达2,100万吨（含下游产品折算进口1,900万吨及直接进口223万吨），进口依存度为31% [5] - 2025-2027年计划新增产能2,482万吨（2025年1,055万吨/20%增速、2026年768万吨/12%增速、2027年659万吨/9%增速），2027年后缺口或基本补齐，产业链或转向净出口 [7][9] 海外产能退出趋势 - 欧洲和日韩老旧产能关停风险高：欧洲石脑油路线成本约885美元/吨，日韩成本800-850美元/吨，显著高于中东/美国乙烷路线（200-350美元/吨） [16] - 2025-2027年海外计划退出产能597-830万吨（占全球3-4%），其中欧洲2025年关停265万吨，日韩关停225万吨；若含韩国重组计划，退出量或达830万吨 [19][22][24] - 全球30年以上老旧产能约4,100万吨（占比20%），欧洲700万吨老旧装置或优先评估退出 [24] 全球供需格局与拐点预测 - 2025-2027年全球乙烯净增产能1,126/1,565/840万吨，增速4.9%/6.5%/3.3%，2027年增速回落；全球年需求增速约3.5%，2027年后行业或迎边际改善 [3][26] - 中国新增产能占全球62%，2027年全球产能占比或升至35%；中东、中国、美国将成为主要供应方，欧洲进口需求或增100-150万吨/年 [28][32][34] - 价格磨底推动再平衡：乙烯价格介于乙烷与石脑油装置盈亏平衡点之间，挤压高成本产能退出 [32] 政策与行业结构调整 - 中国设定10亿吨炼油产能上限，2025年7月启动老旧装置评估（运行超20年），要求淘汰200万吨/年以下常减压装置，减油增化趋势缓解乙烯产出压力 [36] - 煤制烯烃和乙烷裂解路线盈利优势显著（宝丰煤制烯烃单吨盈利2,050元，卫星化学乙烷裂解盈利1,800元，中石化油制路线亏损500-600元），需严控此类路线新增产能 [37] - 政策若严控新增总量、优化投放结构及加速老旧产能退出，或刺激行业拐点提前到来 [3][37][39]