核心观点 - "反内卷"政策对中下游生产和投资的影响开始显现，上游生产表现较强但中下游行业普遍承压 [2][8] - 固定资产投资进一步下行，主因"反内卷"对中下游投资的影响及地产新开工持续收缩的拖累 [2][13] - 外需有望继续贡献经济韧性，下半年经济下行压力相对可控，但内需压力更值得关注 [4][33] 生产表现 - 工业增加值当月同比回落0.5个百分点至5.2%，制造业生产降幅较大 [2][34] - 上游生产表现较强：煤炭采选业增长5.1%（+0.9个百分点）、有色压延增长9.1%（+2.3个百分点）、非金属矿物增长0.5%（+1.1个百分点） [8] - 中下游生产明显走弱：运输设备增长12%（-1.7个百分点）、金属制品增长2.8%（-1.4个百分点）、酒饮料茶下降2.4%（-2.5个百分点）、食品增长2%（-1.8个百分点） [2][8] - 服务业生产指数当月同比下行0.2个百分点至5.6% [34] 投资表现 - 固定资产投资当月同比回落1.0个百分点至-6.3%，累计同比回落至0.5% [1][13] - 建安投资大幅下行至-11.1%（-5.0个百分点）构成主要拖累 [2][13] - 地产投资回落幅度最大：当月同比-19.4%（-2.4个百分点），累计同比-12.9% [1][2][52] - 制造业投资明显下行：当月同比-1.2%（-0.9个百分点），其中运输设备投资增长7%（-36.0个百分点）、汽车投资增长9.7%（-9.2个百分点） [2][13][47] - 基建投资受公用事业拖累明显回落：公用事业投资增长4.3%（-8.1个百分点），狭义基建投资-5.8%（-0.5个百分点） [13][44] 房地产状况 - 商品房销售面积当月同比-10.6%（-2.7个百分点），销售金额当月同比-14.0%（+0.1个百分点） [3][22] - 70城房价环比仍为负数：一手房-0.3%、二手房-0.6% [22] - 供给端持续走弱：新开工面积当月同比-20.3%（-4.8个百分点）、竣工面积当月同比-21.4%（+8.0个百分点） [3][52] - 房企信用融资增速仍处于负数区间（-8.1%） [3] 消费表现 - 社零当月同比回落0.3个百分点至3.4%，其中商品零售回落0.4个百分点至3.6% [1][55] - "以旧换新"商品出现退坡：家用电器增长14.3%（-14.4个百分点）、通信器材增长7.3%（-7.6个百分点） [3][29] - 必需品明显回落：粮油食品增长5.8%（-2.8个百分点）、烟酒下降2.3%（-5.0个百分点） [29] - 服务消费相对平稳：餐饮收入增长2.1%（+1.0个百分点），1-8月服务零售额累计同比增长5.1%（-0.1个百分点） [3][29] 就业情况 - 城镇调查失业率5.3%，较前月上行0.1个百分点，与过往6年均值持平 [63] - 本地户籍人口失业率5.4%（+0.1个百分点），外来户籍人口失业率5.0%（-0.1个百分点） [63] 经济展望 - 9月经济继续呈现内需偏弱、外需偏强的格局 [4][33] - 外需压力相对可控，主因新兴市场需求份额双提升及美国进口仍有改善空间 [33] - 内需压力更值得关注，需紧密跟踪增量政策变化 [4][33]