债券市场近期表现 - 9月以来债券市场再度下跌 10年国债活跃券收益率突破1.8% 30年国债活跃券收益率突破2.1% 30年期国债期货主力合约价格跌破115 均创本轮债市行情新低[2] 下跌触发因素 - 证监会发布基金赎回费新规征求意见稿 要求除豁免基金外提高赎回费率 持有期小于7天赎回费率不低于1.5% 7-30天不低于1% 30天-6个月不低于0.5%[3] - 目前91%的中长期纯债基金和94%的短期纯债基金在持有期大于7天时赎回费率低于0.2% 新规显著降低机构投资债基性价比 引发纯债基金赎回潮[3] - 债券牛市期间纯债基金持仓久期快速上升 近期呈现熊陡行情[3] 核心下跌原因 - 债券市场收益空间收窄 波动率抬升 低利率环境下票息保护不足[3] - 股票和商品市场收益增加导致债券市场性价比下降[3] - 上周股票市场大幅回落但债券市场涨幅有限 反映债市投资情绪持续低迷[3] 市场前景判断 - 债券市场继续下跌空间相对有限 配置价值逐步回归[4] - 中国经济结构性问题仍需时间解决 地产处于企稳回升磨底期 通胀数据低于预期 融资需求偏弱 宏观基本面不支持债券市场出现长时间熊市[4] - 赎回债基的资金绝大部分最终将回流债市 机构行为仅产生时间和久期冲击 不改变债券市场基本面[4] - 中证全指股息率回落至1.89% 与新发十年期国债收益率基本相当 低于新发30年国债收益率30BP 债券配置价值逐步显现[4] - 历史上机构赎回行为带来的债市冲击猛烈但短暂 可积极寻找中期配置机会[4]