文章核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，标志着公募基金费率改革进入第三阶段，核心导向是降低投资者成本、引导长期投资、推动行业从价格竞争转向提升专业服务能力[3][5][25] - 新规通过压降认申购费、规范销售服务费、优化赎回费、调整客户维护费、推动直销及规范投顾收费等多维度措施，重塑行业生态，并对基金代销机构的商业模式构成多维度压力[5][12][25] 压降认申购费率 - 股票型、混合型、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，较原上限1.2%/1.5%、1.2%/1.5%、0.6%/0.8%有显著下降[3][8] - 鼓励销售机构在覆盖成本前提下加大认申购费打折力度，但对依赖“重首发+高周转”销售模式的机构冲击较大，偏股混合型基金的推广价值因费率大幅减少而降低[3][8][9] 规范销售服务费率 - 股票型和混合型、指数型和债券型、货币市场基金的销售服务费率上限分别下调至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年[11][13] - 持续持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金不得继续收取销售服务费，禁止通过设置专属份额实行差异费率，此举直接冲击互联网第三方销售机构的主推C类份额模式及货基保有收入[13] 优化赎回费安排 - 赎回费全额计入基金财产，持有期少于7天、7至30天、30天至6个月的赎回费率下限分别设为1.5%、1.0%、0.5%，适用产品拓宽至股票型、混合型、债券型基金和FOF[4][14] - 旨在通过增加短期持有成本引导长期投资，但债券基金较高的惩罚性费率可能抑制机构客户的常规投资需求，ETF或因交易灵活特性产生替代效应[14][15][16] 差异化调整客户维护费 - 对个人客户销售保有量维持50%的客户维护费比例不变，对机构投资者销售权益类基金保有量维持30%比例不变，销售其他基金则由30%降至15%[4][18] - 差异化安排引导机构聚焦个人客户服务和权益类基金发展，对以货币基金、债券基金为导向的销售机构影响较大，存量基金尾佣将大幅减少[18][19] 推动机构直销业务发展 - 明确基金行业机构投资者直销服务平台的法律依据及功能定位，鼓励机构投资者通过FISP平台申赎公募基金，其成本优势可能对以机构投资者为主的三方代销机构产生较大影响[5][21] 规范投顾业务双重收费 - 基金销售机构若同时开展投顾业务，则对投顾业务形成的保有量不得再收取客户维护费，这可能降低机构开展基金投顾业务的意愿，通过FOF实现投顾功能的可能性提升[5][23][24] 行业影响总结 - 新规推动行业从价格内卷转向专业服务能力和投资者陪伴质量提升，对代销机构形成多维压力：机构客户及非权益类基金代销机构业务可能被FISP平台分流；依赖“重首发+高周转”模式的机构盈利支撑减弱；主推C类份额靠短线交易获利的逻辑被削弱[25] - 真正具备主动管理能力的基金价值凸显，优秀的主动管理基金经理将更受追捧，否则流动性强的ETF品种可能形成产品替代[25]