核心观点 - 公司2025年上半年实现收入25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.70亿元同比增长36.1% 毛利率84.2% 维持行业高位水平 [1] - 公司计划战略性地进军海外市场 通过百货商店专柜及网店双渠道布局 但面临不同肤质、审美和文化背景的挑战 [1] - 公司高端化定位显著 部分产品售价超过国际品牌如香奈儿 并依托"品牌+渠道+教育"协同体系构建业务护城河 [12][9] 财务表现 - 2025年上半年收入25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.70亿元同比增长36.1% 毛利率84.2% 较去年同期84.9%略微下降 [1] - 2021年至2023年营收从15.77亿元增长至28.86亿元 复合年增长率35.3% 净利润从3.31亿元增至6.64亿元 复合年增长率41.6% [12] - 2023年毛利率84.8% 净利率23.0% 显著高于珀莱雅13.82%和欧莱雅15.02% [12] 业务构成 - 彩妆业务收入14.22亿元占总收入55% 同比增长31.1% 护肤品收入10.87亿元占比42% 同比增长33.4% 增速略高于彩妆 [4] - 化妆艺术培训业务收入6730万元同比下降5.9% 公司称因主动控制招生规模所致 [4] - 香水业务收入1141万元占总收入0.4% 尚未形成规模效应 [13] 渠道策略 - 线下渠道收入12.24亿元同比增长26.6% 线上渠道收入12.97亿元同比增长39% 线上线下均衡发展 [5] - 截至2024年底全国409个专柜 配备超2800名美妆顾问 构成国货美妆最大专柜服务团队 [4] - 销售及分销开支11.69亿元同比增长24.8% 占总收入45.2% 其中营销推广开支超5.4亿元同比增超20% [5] 产品与定价 - 产品平均售价从163.8元下降至157元 反映市场竞争加剧带来的定价压力 [6] - 高端产品定价超越国际品牌 如小金扇粉饼11.5g售价354元 鱼子酱面膜65g售价715元 高于香奈儿同类产品 [12] 发展战略 - 创始人坚持高端化定位 直接进驻国际高端商场 2003年上海港汇恒隆广场专柜开业后9个月内保持销售冠军 [8] - 通过"品牌+渠道+教育"协同体系 教育板块累计培养超15万名专业人才 提供稳定现金流和人才输送 [9] - 2024年12月港股上市集资净额21.87亿港元 获"国货高端美妆第一股"称号 [13] 挑战与风险 - 营收和净利润增速较2024年同期明显放缓 面临高增长企业增速放缓困境 [6] - 新业务如香水尚未形成增长引擎 培训业务增长乏力 线上营销成本持续攀升 [13][14]