2025年经济节奏特征 - 2025年经济呈现季末高、季初低特征 工业增加值3月同比7.7%、6月同比6.8%超预期 而4月同比6.1%、7月同比5.7%明显放缓 [1] - 生产法GDP模拟显示3月和6月分别为5.7%、5.5% 4月和7月分别为5.4%、5.0% PMI数据同样呈现季度末环比反弹、季度初环比回落格局 [1] 经济节奏成因分析 - 出口交货节奏影响显著 3月出口交货值同比7.7%、6月同比4.0% 其余月份（不含春节）仅0-1% 与企业应对贸易不确定性相关 [2] - 政策脉冲效应明显 2025年初"两新"政策影响在3月达到峰值 5月降息降准政策影响在6月达到峰值 新增人民币贷款仅3月、6月同比为正 [2] 下一阶段经济展望 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈后对等关税暂停90天 预计9-10月将出现"抢出口"现象 [3] - 第三批"以旧换新"资金7月底下达 8月出台新一轮逆周期政策 包括"两重"建设、地产和消费刺激 预计9-10月将出现"秋旺"季节性景气修复 [3] 全球资产表现 - 9月第一周全球股市震荡 美股分化 纳指涨1.14% 标普500涨0.33% 道指跌0.32% 欧股收平 日股涨0.70% [4][5] - 黄金突破平台期 伦敦现货黄金周涨4.82%至3594美元/盎司 白银涨5.0% 金银比维持在0.44倍标准差附近 [6] - 美债收益率下行13BP至4.10% 30年期美债一度触及5.0% 美元指数震荡收跌0.11% 人民币汇率稳定在7.12-7.14区间 [7][8] 中国资产表现 - A股呈"N"型走势 万得全A周跌1.37% 创业板指反包上涨2.4% 电力设备涨7.4%、有色涨2.1%、医药涨1.4%领涨 [9][12] - 市场宽度下降 超240日均线个股占比从83.2%降至79.7% 成交额收缩至日均2.6万亿元 环比降12.7% [10][11] - 估值水平回落 万得全A市盈率21.87倍 "P/E-名义GDP增速"处于+1.74倍标准差 [12] 美国经济与政策动态 - 就业市场确认降温 8月新增非农2.2万人（预期7.7万） 失业率升至4.32% 时薪同比增3.7% 9月大概率启动降息 [14][15] - 美日达成关税协议 汽车进口关税从27.5%下调至15% 但对日资5500亿美元投资实施更严格要求 [15] - 美国准备重启美墨加协定谈判 拟对海外半导体企业加征新关税 [16] - 8月ISM服务业指数52.0 创2月以来新高 新订单指数跃升至56.0 但就业指数连续三个月处于收缩区间 [16][17] 中国经济高频数据 - 9月实际GDP增速预计4.71% 名义GDP回升至3.8%附近 平减指数步入"-1"以内 [18][20] - 工业生产预计小幅回升 出口保持韧性 但电厂耗煤同比-6.2% 集装箱发船吨位量同比-15.7% [18] - 9月CPI预计同比0.15% PPI同比-2.55% 食品价格中猪肉环比降0.5% 蔬菜环比涨3.8% [20][31] 货币与流动性 - 狭义流动性保持宽松 DR001稳定1.3% DR007稳定1.44% 央行开展10000亿元买断式逆回购 [21] - 二季度非金融企业现金及等价物同比-0.1% 较一季度升4.6pct 但低于M1增速4.6% 显示政策对中小微企业支持更强 [22] 行业与政策动态 - 电子信息制造业新政出台 行业增加值目标从5%提高至7% 要求5个省份营收过万亿 服务器产业规模超4000亿元 [26][28] - 光伏和锂电池行业强调"反内卷" 依法治理低价竞争 引导有序布局 强化质量管理 [26][29] - 体育产业目标到2030年总规模超7万亿元 推出6项20条重点举措 [32] - 深圳优化房地产政策 多区取消限购 不再区分首套和二套住房利率 [33] 大宗商品与价格 - 大宗商品价格整体变化不大 BPI指数周环比回落0.1% 能源指数跌0.6% 有色指数涨1.3% [30] - 工业品价格多数下跌 动力煤现货跌1.4% 螺纹钢期货跌2.9% 焦煤跌3.4% 化工产品价格指数回落0.6% [30] - 碳酸锂期货延续下行 周环比回落3.8% 工业硅期货受新政影响周涨3.9% [31]