文章核心观点 - 科技巨头面临AI基础设施建设的巨额资本支出压力 正通过创新金融工具将风险和负债外部化 以维持财务稳健性 [2][3][4] - 三种主要金融策略包括Meta的合资企业 Oracle的银团贷款和谷歌的备用担保协议 均旨在实现风险分摊和表外处理 [1][4][6][7][9] - 尽管市场资金充裕 但行业仍面临市场过热 客户集中度高和企业杠杆率上升的风险 [12][13] 金融创新背景 - AI基础设施建设导致年度资本支出达千亿美元级别 即便现金储备超3400亿美元的五大科技公司（亚马逊 谷歌 Meta 微软 Oracle）也面临财务压力 [2] - 行业从完全依赖自有资金转向寻求华尔街复杂金融解决方案 核心目标是将部分成本与风险转移出资产负债表 [2][3] - 私募信贷基金和银行积极涌入数据中心领域 贷款与总成本比率从传统65%-80%提升至80%-90% [12] Meta的合资企业策略 - 通过与Blue Owl Capital成立合资企业 为路易斯安那州290亿美元数据中心项目融资 [6] - 结构设计包含Blue Owl的30亿美元股权出资和Pimco负责银团分销的260亿美元债务 [6] - 以租赁费形式偿还债务 使项目完全移出资产负债表 有效控制公司债务水平 [6] Oracle的银团贷款模式 - 作为全球第四大云服务商 承诺租赁Vantage Data Centers开发的1.4GW数据中心综合体 [7] - 项目需220亿美元债务融资 由摩根大通 三菱日联金融集团和高盛等六家银行组成银团分销 [7] - 通过风险分散给多个贷款方 降低单一机构风险敞口 使超大规模融资成为可能 [7][8] - 公司当前杠杆率达4.3倍 若不能将债务/盈利比率降至3.5倍以下 可能面临信用评级下调风险 [13] 谷歌的备用担保方案 - 为云初创公司Fluidstack与TeraWulf的租赁合同提供32亿美元备用担保 并获取TeraWulf 14%股权 [9] - 担保属于或有负债 仅在被担保方违约时触发 可能无需计入当期负债 [10] - 此支持使TeraWulf通过可转债筹集10亿美元 达初始融资目标两倍以上 [11] 市场风险与挑战 - 私募信贷大量涌入数据中心领域可能增加市场过热风险 [12] - 租赁合同高度集中于少数信用良好科技巨头 任何战略调整或信用评级变化都将冲击整个生态系统 [13] - Oracle成为行业中唯一以高杠杆率和负现金流进入AI基础设施建设阶段的超大规模供应商 [14]