标普500估值与科技股表现 - 标普500整体估值达22-22.5倍市盈率 未过度泡沫化 [1][2][5] - 大型科技股前瞻市盈率约29倍 低于2024年末水平及长期平均溢价 [1][2][7] 二季度财报表现 - 标普500每股收益同比增长10.6% 销售增长6.1% [2][4] - 盈利惊喜广度和深度高于长期趋势 超预期率及惊喜幅度接近四年最高 [4] - 增长高度集中：大型科技股每股收益增长27.6% 科技板块其他股票增长19.7% [6] - 通信服务板块增长24.8% 金融板块利润率显著改善 [6] - 能源、公用事业和材料板块利润率下滑且出现负运营杠杆 [6] 板块估值分化 - 工业股以25倍市盈率交易 相对标普500估值偏高 [7] - 除科技股外标普500成分股估值稳定在近20倍 防御性板块呈现低溢价或高折价 [9] - 非必需消费品（除亚马逊）、必需消费品、医疗保健和公用事业板块拖累整体预期 [9] 盈利预期调整 - 华尔街将2025年标普500全年每股收益预期从264美元上调至268美元 [2][9] - 上调主要受大型科技股、工业和金融板块推动 [9] - 下半年预期已开始消化关税负面影响 [2] 关税与企业策略 - 讨论关税或贸易的高管比例从一季度90%降至二季度76% 平均讨论次数减半 [12] - 仅1-3%财报电话会议讨论"明年"关税影响 [12] - 提及"高库存"次数减少 "竞争性库存"次数增加 表明库存接近舒适区间 [12] - 讨论定价的高管比例回落至75% 企业未广泛计划涨价 [12] 人工智能话题趋势 - 约55%高管在财报会议讨论一般性AI话题（如人工智能、大数据） [14] - 仅约2%高管提及具体AI技术（如深度学习、提示工程） [14] - 超3%会议将AI与"效率"关联讨论 AI与"影响""改善"关联增加 与"成本"关联减少 [14]