文章核心观点 - 2025年下半年经济增长动能出现强弱切换 制造业景气回落但服务业和出口展现较强韧性 经济结构呈现分化特征[128][129][131] - 工业生产有所回升 高炉开工率同比上升1.1个百分点至5.9% 但中游生产景气分化 PTA和汽车开工率仍低于去年同期水平[2][6][16] - 建筑业开工延续改善 沥青开工率同比上升0.5个百分点至8.6% 但水泥产需仍不及去年同期[2][28][40] - 下游需求呈现分化 商品房成交整体偏弱但二线城市同比上升9.9个百分点至5% 港口货运保持韧性 集装箱吞吐量同比上升6.1个百分点至14.8%[2][52][61] - 物价表现分化 农产品中鸡蛋和蔬菜价格分别环比上涨1.7%和2.5% 而工业品价格普遍回落 南华工业品指数环比下降1.4%[3][101][113] 生产高频跟踪 - 高炉开工率同比上升1.1个百分点至5.9% 钢材表观消费同比虽下降1.9个百分点但仍保持1.9%的正增长[6] - 中游生产呈现分化 PTA开工率同比下降6.6% 汽车开工率同比下降5.9% 而纯碱和涤纶长丝开工率分别同比上升5.8%和3.1%[16] - 建筑业方面水泥粉磨开工率同比下降5.6% 水泥出货率同比下降2.9% 但沥青开工率同比上升8.6%显示基建开工改善[28][40] - 玻璃生产有所回升 产量同比上升0.2个百分点至-6.2% 表观消费明显改善同比上升10.0个百分点至-3.9%[40] 需求高频跟踪 - 商品房成交面积同比下降6.3% 但结构分化明显 一线城市同比下降18.3% 二线城市同比上升5% 三线城市同比下降17.3%[52] - 货运指标表现分化 铁路货运量同比上升5.5% 公路货车通行量同比上升3.1% 港口货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比上升9.7%和14.8%[61] - 人流出行保持高位 全国迁徙规模指数同比上升16.6% 国内执行航班架次同比上升2.7%[73] - 消费领域表现分化 观影人次和票房收入分别同比下降至22.0%和10.9% 而乘用车零售和批发量分别同比上升1.8%和5%[79] 物价高频跟踪 - 农产品价格分化 猪肉和水果价格环比分别下降0.1%和0.8% 鸡蛋和蔬菜价格环比分别上升1.7%和2.5%[101] - 工业品价格普遍回落 南华工业品价格指数环比下降1.4% 其中能化价格指数环比下降0.9% 金属价格指数环比下降1.7%[113] - 出口运价延续回落 CCFI综合指数环比下降1.6% 美西航线和东南亚航线运价指数均有所回落[89][93][96] 经济增长动能分析 - 2025年上半年实际GDP同比增长5.3% 但7月经济增长出现隐忧 社零增速回落至3.7% 设备购置投资增速回落11.3个百分点至6%[129] - 地产拖累持续 7月房企信用融资增速回落13.5个百分点至-15.8% 竣工面积增速回落27.7个百分点至-29.4% 销售面积和销售额分别同比下降7.8%和14.1%[129] - 通胀表现不及预期 7月PPI为3.6% 中下游产能利用率较低导致价格传导不畅[130] - 服务业展现韧性 7月服务业生产指数为5.8% 1-7月服务零售额累计同比增长5.2% 暑期铁路发送旅客9.53亿人次同比增长5.8%[131] 出口韧性分析 - 7月出口同比增长7.2% 其中仅30%来自"抢出口"效应 70%源于外需改善与份额提升[133] - 对新兴经济体出口生产资料和对非美发达经济体出口消费品增长强劲 显示非美国家需求改善和份额回升[133] - 美国补库周期仍未结束 实际进口规模可能未达到与理论消费的平衡点 后续仍有提升空间[133] - 新兴经济体投资提速叠加中国在中东、非洲进口份额提升 未来对新兴经济体出口有望进一步上行[134]