国产芯片行业核心问题 - 当前市场对国产芯片的乐观情绪过度，但忽视了产业链中代工厂这一关键环节的缺失 [1][2] - 行业面临的核心矛盾并非需求不足，而是供给受限，具体表现为代工环节的断裂 [2][5] 三至五月市场下跌原因分析 - 三月份国产算力芯片下跌的表观原因是几家大型厂商资本支出不及预期 [3] - 更深层次的原因是H20芯片断供，以及台积电早已中断了所有预期的代工合作 [3] - 众多自研芯片的大厂因缺乏国产代工产能而面临困境，导致市场出现“巧妇难为无米之炊”的局面 [3][4] 行业当前逻辑与未来关键 - 当前强调国产自主的逻辑中，需求侧已出现边际改善，例如DS 3.1适配国产FP8标准 [4] - 然而，完整的投资逻辑尚缺供给端的关键一环，即国产代工厂的良率提升至关重要 [4][5] - 行业未来的突破点在于解决供给瓶颈，万众瞩目的焦点是国产代工良率的提升 [5]