美联储7月FOMC会议纪要核心观点 - 会议纪要整体偏鹰派，多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险，但对经济前景、关税影响及货币政策路径存在显著内部分歧 [4] - 这是三十多年来首次出现两名美联储理事对利率决议投反对票，主张立即降息 [2] 经济前景与风险平衡 - 与会者普遍认为经济前景不确定性很高，FOMC的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险 [6] - 多数（A majority of）与会者认为通胀上行的风险较大，一些（several）与会者认为两种风险大致平衡，还有两位（a couple of）与会者认为就业下行风险更为突出 [6] - 对经济活动预测存在分歧：一些人预计美国经济活动将保持稳健，还有些人预计下半年将延续上半年的低增长 [3] - 提到的就业下行风险包括：风险溢价上升可能导致金融环境收紧，房地产市场进一步恶化，以及人工智能（AI）在工作场所的广泛使用可能降低就业率 [6] 通胀前景与关税影响 - 许多与会者指出，美国的总体通胀率仍略高于美联储的长期通胀目标2% [7] - 关税效应在数据中愈发明显，近期商品价格通胀上升，而服务价格通胀则持续放缓 [7] - 关于关税影响的时间：许多（many）与会者指出，关税上调的全面影响可能需要一段时间才能在消费品和服务价格中显现 [8] - 关于关税影响的幅度：部分（a few）与会者指出，国外出口商最多只承担了新关税的一小部分成本，意味着美国国内企业和消费者主要承担了关税成本 [8] - 一些（Several）与会者预计，随着时间的推移，许多公司将不得不越来越多地将关税成本转嫁给最终客户 [8] - 然而，一些（a few）与会者报告称，企业采取了更换供应商、利用自动化和新技术增效等多种策略来避免将关税成本完全转嫁给客户 [8] - 一些（a few）与会者强调，当前的需求状况限制了企业将关税成本转嫁到价格中的能力 [9] - 关于通胀的持续性：一些（a few）与会者预计提高关税只会导致价格一次性上涨；一些（A few）与会者指出，包括供应链中断在内的关税相关因素可能会导致通胀持续高企 [10] - 一些（Several）与会者强调，通胀率已长期超过2%，如果关税上调对通胀产生长期影响，将增加长期通胀预期失去稳定的风险 [11] 货币政策立场与考量 - 几乎所有（almost all）与会者都认为，鉴于劳动力市场依然稳健，且当前货币政策适度或略有收紧，美联储完全有能力及时应对潜在的经济发展趋势 [12] - 一些（some）与会者强调，未来几个月可以从将公布的数据中了解到大量信息，有助于评估风险平衡并合理设定联邦基金利率 [12] - 一些与会者指出，等待关税对通胀影响完全明朗后再调整货币政策立场既不可行也不适合 [12] - 一些（some）与会者强调，关税对通胀的影响能否持续存在，很大程度上取决于货币政策的立场 [13] - 一些（Several）与会者评论称，当前联邦基金利率的目标区间可能并未远高于其中性水平 [13] 金融稳定性与市场脆弱性 - 与会者普遍认为需要监控一些金融市场存在的脆弱性 [5] - 一些（Several）与会者指出，资产估值高企的压力令人担忧 [14] - 一些（A few）与会者谈到了美国国债市场的脆弱性，担心做市商作为中介的能力、对冲基金的参与程度不断上升，以及市场深度不足 [14] - 关于银行，有两位（a couple of）与会者指出，部分机构可能面临收益率较长期上升以及相关的银行资产未实现损失所带来的风险 [14] - 两位（A couple of）与会者讨论了外汇掉期，指出这类工具是外国金融机构的关键美元融资来源，但也因期限错配与展期风险而存在脆弱性 [14] 稳定币的影响 - 许多与会者讨论了稳定币近期及未来的发展，及其可能对金融体系带来的影响 [15] - 与会者指出，在《GENIUS法》通过之后，稳定币的使用可能会增加，并可能有助于提升支付系统的效率 [15] - 稳定币可能会推高对其支撑资产的需求，其中包括美国国债 [15] - 与会者对稳定币可能对银行体系、金融体系以及货币政策执行所产生的广泛影响表示关切，认为这一领域值得高度关注 [15]