核心观点 - 公司业绩在2024年实现营收和净利润大幅增长，但经营性现金流持续恶化，盈利质量存疑 [2][3][5] - 公司估值在7个月内暴涨250%，递表前遭遇私募基金突击入股，高估值可持续性面临挑战 [9][10][12] - 公司在多光谱AI细分领域市占率领先，但行业竞争分散且研发投入呈下降趋势 [13][14][16] 财务表现 - 2024年营收从2023年1.17亿元跃升至5.23亿元，同比增长近3.5倍 [3] - 2024年净利润为4041.2万元，扭转2022-2023年连续亏损局面 [3] - 2025年第一季度净利润1414.4万元，但经营活动现金流净额为-6362.7万元，同比恶化318.76% [5] - 投资活动现金净流出3485.1万元，融资活动现金净流入7693.9万元 [6] 资产质量风险 - 贸易应收款及应收票据从2022年2187.3万元增至2024年1.46亿元，增长近六倍 [7] - 存货从2022年4587.7万元增至2025年3月末2.07亿元，三个月激增555% [7][8] - 存货周转天数从2024年44天拉长至2025年第一季度206天 [7] - 原材料和在产品占存货主要部分，2025年3月末在产品达1.82亿元 [8] 估值与融资 - 2024年10月C轮融资后估值10亿元，2025年7月D轮估值达35.5亿元，7个月涨幅250% [10] - D轮投资者值得九号私募基金成立至入股仅3个月，出资5000万元获1.41%股权 [11][12] - 该基金产品成立8天后即签署增资协议，备案前完成突击入股 [12] 行业竞争地位 - 2024年多光谱AI整体市占率3.5%，细分领域大模型服务市占率11.8%、模组市占率6.6% [13] - 行业前五名公司合计市占率仅10.9%，竞争分散且激烈 [14] - 海康威视、睿创微纳等上市公司加速布局多光谱AI领域 [15] 研发投入趋势 - 研发开支占收入比例从2022年8.79%降至2024年4.81% [16] - 2022-2024年研发金额分别为1976.5万元、1108.4万元和2515.1万元 [16]