估值分析 - 诺和诺德股价较历史高点下跌约67%，市盈率降至12.5倍，自由现金流倍数降至22倍，均低于长期均值，估值进入明显低估区间 [2] - 暴跌前公司市盈率曾达51倍，自由现金流倍数接近90倍，处于三十年来最高水平，当前估值更具吸引力 [2] - 资本支出增至此前四倍，短期压制自由现金流，但长期有望通过产能扩张释放盈利潜力 [3][5] 核心产品表现 - Ozempic和Wegovy维持强劲销售表现，但欧盟地区Ozempic短缺将持续至第四季度，反映市场需求旺盛 [5] - 美国市场Wegovy需求低于预期，Ozempic增长放缓，部分国际市场渗透不及预期，导致2025年销售额增长指引从13%-21%下调至8%-14% [6] - 2025年上半年净销售额1549.44亿丹麦克朗（同比+16.1%），营业利润722.40亿丹麦克朗（同比+25.0%），营业利润率提升至46.6% [7] 战略与前景 - 高资本开支主要用于扩充产能以满足肥胖治疗等核心市场需求，未来数年可能持续占销售额两位数比例 [5] - 管理层强调业绩指引更接近区间中值，基于处方趋势和国际市场运营率仍有望达成目标 [6] - 公司专利优势和全球扩张潜力稳固，长期自由现金流利润率有望恢复，适合长期投资者 [2][7] 行业背景 - GLP-1药物通过抑制食欲和延缓胃排空实现降糖减重，司美格鲁肽（Ozempic/Wegovy活性成分）等为主要代表品种 [13][14] - 美国存在约百万患者使用非法复方GLP-1药物问题，公司正打击此类行为以维护合规市场份额 [6]