物流仓储行业反内卷政策分析 核心观点 - 2021-2022年快递行业通过"反内卷"政策实现业绩与估值双重修复，2025年监管力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期保障良性竞争 [3][4] - 邮管局监管力度决定提价持续性及未来盈利弹性，2025年下半年电商快递或开启盈利修复 [5] 历史政策效果（2021-2022年） - 2021年4月邮管局出手遏制非理性价格战，义乌快递底价从0.8元升至1.4元，浙江省立法禁止低于成本价服务 [3] - 2021年Q3单票收入中枢回升，Q4盈利估值修复，头部企业份额初现修复 [3] - 2021年8月电商快递集体上调派费0.1元/票，落实快递员权益保障政策 [3] 2025年最新动态 - 2025年Q1行业利润率同比承压，快递网络稳定性风险再现，7月国家邮政局重申反对"内卷式"竞争 [4] - 7月义乌快递底价上调0.2元，8月广东多地跟进上调约0.4元，提价幅度高于义乌 [4] - 监管政策自上而下深化，多地或跟进治理，中长期利于行业自然集中 [4] 企业盈利与估值展望 - 2024年头部企业单票净利：中通0.26元、圆通0.15元、韵达0.08元、申通0.05元，2025Q1进一步下降至0.23/0.13/0.05/0.04元 [5] - 若提价持续，2025年下半年电商快递或展现盈利弹性与估值修复 [5] - 时效快递龙头业绩增长确定性高，电商快递存在盈利修复机会 [5]