存款搬家现象分析 - 存款利率进入"1时代"，存款吸引力下降，股市赚钱效应显现可能促使部分存款转化为A股增量资金 [2] - 居民存款存量增速降至10%，低于2019-2023年14%的平均水平，较2022年底18%的增速明显下降 [2] - 2022年居民新增人民币存款规模18万亿元，2024年降至14万亿元，2025上半年为10.8万亿元，低于历史同期峰值12万亿元 [2] - 居民新增人民币存款占GDP比例2024全年为10.6%，2025上半年为16.3%，低于历史峰值2022年的14.5%和2023上半年的19.6% [2] - 非银金融机构存款规模增速开始上行 [2] 居民存款搬家现状 - 2024年"存款搬家"现象主要由对公存款流出驱动，个人存款增速仍高于M2，呈现"定期化"特征 [3] - 2025年1-5月最小持有期型理财产品规模增长最快，反映居民尚未主动拉长久期，风险偏好未显著提升 [3] - 非银存款增速变化主要缘于2024年4月禁止手工补息政策，对企业存款冲击更大，居民存款搬家特征尚不明显 [3] 企业居民存款剪刀差 - 企业居民存款剪刀差指标反映居民部门投资消费意愿，领先PMI约半年，领先上市企业利润约一年 [5] - 企业存款增速较居民走高意味着居民部门投资消费意愿改善，资金流入企业推动生产投资 [5] - 企业存款增速较居民回落意味着居民部门减少投资消费支出，资金沉淀在存款账户 [5] - 企业居民存款剪刀差自2024年9月以来持续向上修复 [5] 超额储蓄再配置潜力 - 2022-2023年居民"超额储蓄"规模达9.21万亿元，预计2025-2026年到期约4.6万亿元 [9] - 超额储蓄资金逐利属性强，到期后存款利率较2022-2023年下降（2022Q4的2Y定存实际利率约2.5%，3Y为3%） [9] - 假设超额储蓄到期后全部配置为其他资产，理财、基金、股票和其他类各占1/4，2025年可为股票带来约7000亿元增量资金 [9] - 居民存款与股票总市值之比在1.1至2.0区间，截至6月仍在1.8的历史高位 [9] 机构资产配置动能 - 2024年理财子、保险等机构收益靠债牛支撑，债券收益率下行空间有限 [11] - 理财子和保险等机构为应对负债端KPI，存在股债切换的配置动能 [11] - 存款利率持续下行背景下，存款搬家是大势所趋 [11]