核心观点 - 全球AI发展重心从硬件转向软件应用，中国凭借低成本、开源友好的AI服务及庞大用户基数、丰富应用场景、工程师红利和数据资源，在全球AI标准制定中具备优势[1][4] - 中国资产风险溢价具备吸引力，尤其看好港股的结构性机会，重点关注AI应用端、互联网平台、创新药和医疗器械、品牌消费龙头、高壁垒电气设备、周期性子行业龙头及泛金融[1][7][8] - 采用"四类阿尔法"（成长型、价值型、周期型、机会型）和"四顶帽子"（财务评估、企业家视角、合规验证、内部模型）的投研框架，当前组合中成长型阿尔法占比最高[2][3] 四类阿尔法投研框架 - 成长型阿尔法：关注行业壁垒、管理层能力及行业空间，科技公司研发能力是关键，AI领域聚焦中游云计算平台和下游垂直应用[3][4] - 价值型阿尔法：与高分红股票重合度高，如寿险、公用事业、传统制造业，需综合基本面评估而非仅看分红率，部分寿险企业估值低于内涵价值[5] - 周期型阿尔法：看好设备制造业龙头，行业供需周期长，2023年触底后进入上升阶段，需求来自全球产能重新布局[5] - 机会型阿尔法：未明确提及具体行业，但框架包含灵活切换四类阿尔法以分散风险[3][5] 重点行业与公司机会 - AI与科技：中国AI应用端优势显著，商业模式或类似"卖方研报嵌入经纪服务"，大模型无壁垒但垂直应用领域有潜力[1][4] - 互联网平台：广告业务与经济企稳强相关，预计复苏中受益显著[8] - 创新药与医疗器械：部分公司此前市值接近账面现金，研发管线被低估，情绪修复后进入合理估值区间[8] - 品牌消费：啤酒、体育服饰、白电龙头存在过度折价，经济复苏后有望通过品牌影响力夺回市场份额[7][8] - 泛金融：寿险和零售端银行被低估，吸储能力在低利率环境下的增值服务潜力未充分定价[8] - 军工：长期看是科技升级的重要抓手[9] 市场展望 - A股处于底部构建阶段，港股已进入稳定复苏，更看好港股结构性机会[7] - 消费领域受宏观压力和房价抑制，但随家庭资产负债表修复，品牌消费龙头将受益[7][8] - 国际资本重新审核全球布局，中国政策环境积极，市场活跃度提升[7]