市场短期调整背景 - 市场轮涨补涨行情充分演绎后稳定性下降，主线结构尚未确立导致回归震荡市 [2] - 7月政治局会议和中美谈判未提供新突破线索，但政策执行符合预期，反内卷重要性提升 [3] - 调整消化2025下半年经济增速回落预期，但2026年供需格局改善大概率支撑远期乐观 [4] 中期市场展望 - 维持25Q4优于25Q3判断，2026年基本面改善和增量资金流入将推动市场走强 [2][4] - 9月3日阅兵前存在上涨波段机会，关注自主可控、国防军工及哑铃型策略反弹 [4][6] - 牛市主线大概率聚焦科技赛道（AI、机器人）和反内卷驱动的先进制造 [4][7] 近期市场表现 - 医药和海外算力等高景气赛道领涨，景气与牛市预期叠加强化短期超额收益 [5] - 赚钱效应扩散指标显示多数行业呈全面收缩状态，仅钢铁、医药生物保持龙头聚焦 [10] - ETF数据反映创新药（如159748 5日涨8.37%）、半导体（159995涨2.32%）等科技领域表现突出 [11] 反内卷政策影响 - 上游周期反内卷延续供给侧改革路径，中游制造通过并购整合提升集中度（如硅料行业） [7] - 反内卷长期改善中游制造盈利能力，但短期需等待政策决心与价格信号共振 [7] 行业轮动与结构机会 - 哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹，科创与非银金融轮动接近极限 [5][6] - 煤炭ETF（515220）份额增长168%领涨，反映周期修复逻辑 [11]