海南自贸港封关政策 - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策 [3] - 封关后零关税商品税目比例从21%提升至74%，免税商品种类由1900种增至6600种 [10] - 海南已实现85国人员免签入境，未来将建立更灵活的签证、通关与数据服务机制 [11] 中国中免市场地位 - 公司在海南离岛免税市场占据85%市场份额，手握中免、日上、海免三个免税牌照 [10] - 2020年成为全球旅游零售行业市场份额第一的免税运营商 [30] - 2019年毛利率曾达到50%，高于普通百货商超18%-20%的水平 [35] 封关对公司影响 - 封关将降低企业进口成本，拉动海南旅客消费意愿 [10] - 国际航线拓展将带来更多海外游客，推动旅游和服务业发展 [12] - 但封关也会降低竞争对手进入门槛，可能冲击公司市场份额 [14][16] 公司财务表现 - 2025年上半年营收281.51亿元，同比下降9.96%；净利润26亿元，同比下降20.81% [25] - 营收连续六个季度同比下滑，归母净利润连续五个季度同比下滑 [26] - 2024年海南离岛免税购物金额309.4亿元，购物人数568.3万人次，均同比下滑 [28] 行业竞争环境 - 跨境电商发展使公司价格优势缩小，香水化妆品毛利率从50%降至20% [37] - 消费降级趋势明显，中产阶级消费力下降影响公司主要客户群 [39] - 2025年第一季度海南离岛免税销售额同比下降11%，但客单价提升23%至7338元 [39] 公司未来发展 - 账面有三百多亿现金，资产负债率仅21.8%，现金流充沛 [43] - 2024年存货周转天数大幅增加，消费环境疲软影响增长前景 [44][45] - 海外业务近乎为零，未来增长面临挑战 [45]