海外宏观：美国经济疲弱，降息预期稳定 - 美国经济面临"紧财政"与"高利率"双重压制，二季度实际GDP年化增速预测值为2.4%，全部来自进口减少贡献，私人消费增速降至1.5%，私人投资增速降至-11.8%，地产（-7.0%）、建筑（-5.0%）及设备（-0.5%）分项全面收缩 [2] - 6月美国财政意外盈余$210亿，历史同期均为赤字，7月第二周赤字$402亿符合季节性水平，10年期美债收益率保持在4.4%上方 [2] - 就业市场稳健，周频首次申领失业金人数回落0.6万至22.1万，5年期盈亏平衡通胀率升至2.5%，年内降息预期稳定在2次（50bp） [3] 海外策略：通胀引发鹰派担忧，传言加剧市场震荡 - 美股震荡上行0.6%，主线逻辑在"经济数据强劲"与"通胀抬头"间摇摆，企业盈利韧性支撑但估值偏高限制上行空间，建议标配美股 [5] - 美债利率高位震荡，关注TGA回补流动性压力及关税通胀传导，策略维持高配中短久期美债 [5] - 美元短期反弹动力来自贸易谈判及经济韧性，中期趋势偏弱但跌速放缓，人民币维持中性，黄金短期震荡但央行购金支撑中期价格 [6] 中国经济：经济金融表现稳健，中央政治局会议召开在即 - 二季度实际GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，6月社融增速上行0.2pct至8.9%，新增人民币贷款2.2万亿，M1同比增速上行2.3pct至4.6% [7] - 零售端价格竞争延续，7月前两周乘用车销售同比增长5.7%，地产成交加速下行，30大中城市新房成交下降25.5%，样本35城二手房成交价较年初下跌11.8% [7] - 政策密集出台，国常会部署提振消费专项行动，中央城市工作会议要求加快构建房地产发展新模式，十大重点行业稳增长方案即将落地 [8][9] 中国策略：内外积极因素共振，风险偏好持续回升 - 债市短端强于长端，10年国债收益率持平1.665%，流动性宽松+风险偏好提升压制长端，建议标配债券并关注固收+机会 [12] - A股连续四周上涨，流动性宽松推动但基本面偏弱，上证接近2021年中枢3540点但EPS下行10%，科技医药领涨，维持中高配红利资产 [13] - 港股普涨临近年初高点，估值处于10年67%分位数，需更多催化因素，建议中高配红利资产及标配恒生科技 [14]