商品通胀回归 - 5月美国CPI同比上涨2.4% 环比上涨0.1% 核心CPI同比增速连续第三个月保持在2.8% 环比上升0.1% [3] - 预计6月美国总体通胀率将攀升至2.7% 增速或创2023年底以来最高点 环比增长0.3% 或为今年以来新高 [3] - 核心CPI月率将跃升至0.3% 同比增速有望进一步加快至2.9%-3.0% 核心商品是主要驱动力 价格上涨不仅限于二手车 部分原因是新征收的关税 [3] - 制造业价格加速 6月份商品价格将继续上涨 二手车价格将反弹 家居和娱乐产品预计继续上涨 服装有望走强 [4] - 核心服务通胀率自3月以来放缓至0.1%后也将回升 租金增长预计略有反弹 旅游服务价格下降将更为温和 医疗和娱乐价格略有上涨 "超级核心"CPI或继续稳定在3%左右 [4] 未来通胀趋势 - 未来三个月是通胀数据关键时期 企业将越来越难以吸收更高进口关税 机构普遍预计核心商品价格将在下半年进一步回升 [5] - 高盛预计未来几个月核心通胀率将在0.3%至0.4%之间 关税可能对月度通胀产生更大推动作用 [5] - 富国银行认为更温和的消费需求有助于防止商品通胀蔓延到服务业 第四季度核心PCE通胀率同比有望回升至3.1% 2026年可能恢复下降趋势回到美联储2%目标 [5] 美联储政策前景 - 联邦基金利率期货定价显示今年首次降息充分定价指向10月 全年宽松空间约为43个基点 最新CPI若高于预期可能进一步推迟美联储宽松步伐 [7] - 美联储6月会议纪要称"大多数与会者"认为今年晚些时候降息合适 关税带来的价格冲击预计是"暂时的或适度的" [8] - 美联储内部对政策前景存在广泛分歧 近三分之一政策制定者预计今年不会降息 亚特兰大联储主席担心企业可能需要一年或更长时间适应关税 价格和通胀上行压力将持续 [8] - 企业调查显示计划中的价格上涨超过了预期收入增长 花旗认为关税将是滞胀冲击 推动经济向通胀更高增长更低方向发展 [8]