美债市场动态 - 上周30年期美债收益率飙升至5.1%以上，接近20年来的最高水平 [2] - 5月27日30年期美债收益率跌破5%，创下3月以来最大单日跌幅 [2] - 5月27日各期限美债收益率集体回落，30年期美债收益率跌8.65个基点至4.951% [5] - 5月28日美债收益率再度走高，30年期美债收益率重新逼近5% [5] - 690亿美元的美国两年期国债标售获得稳健需求，得标收益率为3.955% [7] 美债波动原因 - 美债利率异常波动的核心驱动因素是财政层面的美国减税法案和日债拍卖不及预期 [6] - 5月13日众议院公布减税法案文本后美债利率上升 [6] - 5月17日穆迪下调美国主权信用评级，5月18日众议院通过减税法案，美债利率再度上涨 [7] - 5月20日日债20年拍卖遇冷加速美债恶化 [7] - 5月27日日债抛压暂缓，美债有所反弹 [7] "大而美"减税法案 - 法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出 [11] - 法案将延长2017年特朗普时期的减税措施，增加国防支出，取消多项绿色能源激励政策 [11] - 法案可能使联邦政府债务在未来10年增加约3.8万亿美元 [12] - 法案呈现"赤字前置，增收后置"特征，2026年和2027年赤字增加量分别为6140亿美元和5610亿美元 [12][15] - 法案对经济的正面影响可能有限，增量提振效果或较为有限 [13] 财政与市场影响 - 美国赤字率已达6.8%，明年或将挑战8%的压力线 [15] - 赤字率每上涨1个百分点，10年美债利率抬升约0.78个百分点 [16] - 5月美国债券市场基金净流入规模已转为正，流出压力好于4月 [16] - 日本投资者5月净买入海外债券，卖出压力暂未扩大 [16] 潜在风险 - 减税法案落地前可能存在尚未预期到的赤字扩张信息 [17] - 弱美元周期下，非美机构平仓外汇风险敞口容易形成债汇双杀 [17] - 关税短期内或导致通胀上行风险大于经济下行风险 [17] - 特朗普政府贸易政策仍存升级可能 [17]