黄金市场动态 - 黄金价格近期呈现快速上涨趋势，4月8日后伦敦金以每天近100美元的速度逼近3500美元/盎司，但随后一个月进入快速波动期 [3] - 过去三年黄金呈现里程碑式牛市：从2000美元到2500美元耗时1466天，2500到3000美元耗时207天，3000到3500美元仅用35天 [3] - 2025年4月25日黄金ETF波动率升至2020年以来93%分位数水平，2008年以来85%分位数水平，黄金从避险资产转变为风险资产 [14] 黄金需求分析 - 全球黄金需求近10年维持在4500-5000吨/年，其中投资需求占比近一半 [5] - 2025年一季度黄金ETF资金大买552吨（同比+170%），结束连续九个季度净抛售 [5] - 同期实物黄金需求达325吨，高于近五年季度均值15%，中国地区需求是重要支撑 [5] - 央行购金规模从2016Q1-2022Q2的115吨/季度跃升至2022Q3-2025Q1的278吨/季度（增幅141%） [5] 黄金定价机制变化 - 2022年2月后黄金与美元脱钩，主因美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备打击美元信用 [7] - 2022-2024年美元在全球货币储备占比从60%降至58%，中国、土耳其、新加坡等国央行增加黄金储备 [7] - 2024年四季度美国贸易政策不确定性指数(TPU)飙升，与金价相关性上升，推动央行购金规模达三季度1.8倍 [9] 近期波动原因 - 4月8日白宫经济顾问建议非美国家直接向美国财政部"打钱"，引发市场对美元信用担忧 [13] - 特朗普多次威胁替换美联储主席鲍威尔，市场担忧1970年代大滞胀或土耳其里拉崩盘情景重演 [13] - 5月7-19日伦敦金现货价格累计回撤6.2%，反映前期投机资金涌入导致波动加大 [17] 长期展望 - 美元信用前景仍存不确定性，若美国在谈判中强制推行美元贬值或美债购买，黄金上涨动力将持续 [20] - 长期看除非美国能提高生产效率和财政效率，维持美元储备货币地位，否则黄金将反复走强 [22] - 未来美元指数、美元资产及稳定币可能都与黄金形成对立关系 [22]