日本国债市场近期动态 - 日本20年期国债拍卖投标倍数仅为2.5倍，创2012年以来最低纪录，尾差飙升至1.14日元，为1987年9月以来最高水平 [2] - 日本30年与40年国债利率突破历史新高，10年、20年、30年、40年利率分别升至1.494%、2.412%、2.851%、3.178%，达到2000年代水平 [2] - 日本10年利率与政策利率息差高达100bps，为主要发达经济体最高水平 [2] 日本国债利率上升原因 - 石破首相发言称"日本财政情况比希腊还差"，引发市场对财政风险的担忧，导致长端利率明显上升 [5] - 海外投资者因对财政风险敏感而暂避日本国债，3-4月连续净买入后，5月难以进一步增持 [5] - 日本寿险公司因久期匹配已完成且担忧浮亏风险，进一步增持超长期日债的空间有限 [5] - 日本养老金采取"多股少债"策略，且因全球股市表现一般，"再平衡"操作带来的债券买入减少 [6] 日本央行政策动向 - 日本央行持有约50%的日本国债，2024年7月已决定减少购债大框架，但表示减少购债速率不影响货币政策 [6] - 植田行长表示在长端利率快速上行时会考虑临时增加购债，优先稳定国债市场 [6] - 6月议息会议将进行中期回顾，预计不会大幅调整现有购债计划 [6] 日本财政状况分析 - 日本中央政府负债对名义GDP比率高达250%，但净负债比率约为150%，与其他发达国家差距缩小 [7][9] - 日本国债中外国投资者仅占6.4%，52%由日本央行持有，票息大部分通过利润上缴回流财政 [12] - 通胀背景下日本政府为最大受益者，固定利率债务成本增加有限，而所得税、法人税、消费税三大税种收入同比增长15.8%，财政赤字占GDP比例改善至-2% [12][14] - 渡边努教授测算日本政府将从2%通胀中获利180万亿日元（约1.5年政府预算） [14] 未来关注重点 - 6月3日10年期国债拍卖结果若疲软，可能进一步推升收益率曲线 [7] - 日本央行在利率持续上行背景下可能实施临时购债操作 [6]