文章核心观点 - 中美关税削减后美国经济衰退风险降低 但通胀风险持续 导致美联储降息预期推迟至第四季度且幅度收窄 [1][9] 美国经济衰退风险 - 中美日内瓦会谈后美国有效关税率从28.4%下降至15.5% 显著降低衰退风险 [3][4] - 关税下降缓解进口成本压力并修复消费者信心 同时降低企业裁员倒闭风险 稳定总需求并提振市场风险偏好 [4] - 留存10%基准关税仍将压制增长 预计使2025年实际GDP增速较无关税情形额外下降0.73个百分点 较减免前1.4个百分点冲击收窄 [4] - 参考奥肯定律 最新关税或对应2025年全年失业率额外上升0.5个百分点 但劳动力供给减少可能使升幅更小 [4] 通胀风险 - 15.5%税率仍较去年2.4%明显抬升 叠加美元贬值 使美国进口商品面临涨价压力 [1][6] - 企业库存可能导致通胀滞后显现 参考2018年经验 涨价一般发生在关税全面落地后2-3个月 [6][7] - 微观例证显示成本将转嫁消费者 达拉斯联储调查称75%制造商计划将关税成本向消费端传导 其中一半以上希望传导大部分或全部成本 [6] - 预计进口商品价格夏天上涨 第二、三和四季度末核心CPI同比增速分别达到3.1%、3.4%、3.8% 4月份通胀率可能是全年低点 [7] 美联储政策展望 - 关税缓和使美联储对就业担忧下降 更加看重通胀风险 决策者需等待清晰证明通胀持续放缓的数据才会降息 [1][9] - 美联储主席鲍威尔称不着急降息 纽约联储主席威廉姆斯称预防性降息讨论不合时宜 其他官员也发表谨慎观点 [9] - 降息预测从第三季度推迟至第四季度 预计年内降息幅度低于50个基点 此前高关税情形下预计从三季度开始累计降息100个基点 [1][9]