核心观点 - 面对关税可能引发的滞胀风险，市场对美联储降息预期存在较大分歧，5月FOMC例会采取"静观其变"态度[3] - 金融压力可能成为美联储政策转向的主要矛盾，在滞胀环境下更关注经济下行风险[52] - 2025年美联储仍可能降息，首次降息时点或位于三季度，取决于金融压力和经济数据表现[53] 海外大类资产表现 - 当周标普500微跌0.5%，发达市场股指走势分化，日经225和德国DAX均上涨1.8%[4][5] - 10年期美债收益率上行4bp至4.37%，德国10年期国债收益率上行13bp至2.65%[13] - WTI原油大幅反弹4.7%至61.0美元/桶，COMEX黄金大涨3.1%至3326.3美元/盎司[4][29] - 美元指数上行0.4%至100.4，在岸人民币升至7.25[4][23] 美英贸易协议 - 5月8日美英达成《经济繁荣协议》，美国保留对英国10%基准关税[33] - 美国降低英国汽车关税，前10万辆适用10%税率，超出部分征收27.5%[33] - 英国为美国乙醇提供14亿升免税配额，牛肉1.3万吨配额，承诺购买100亿美元波音飞机[37] 美联储政策动向 - 5月FOMC会议维持利率不变，强调"观望"态度，关注经济硬数据验证[39] - 鲍威尔表示若关税维持现状，美联储难以在价格和就业目标上取得进展[41] - 多位美联储官员发言倾向中性，关注关税对通胀和就业的影响[41] 德国经济数据 - 3月德国工业生产环比增长3%，远超预期的1%，药品和机动车是主要贡献行业[43] - 德国工业生产超预期可能反映对美"抢出口"行为，支撑欧元区一季度GDP[43] 美国就业市场 - 5月3日当周美国失业金初申人数22.8万人，低于预期的23万人，显示就业市场稳健[45] - 稳健就业数据为美联储维持观望态度提供支持[45] 全球宏观日历 - 重点关注5月13日美国4月CPI数据和5月30日PCE物价指数[48] - 中国将公布4月CPI、PPI和工业企业利润数据[48]