基金经理定位 - 致力于在股票二级市场实践价值投资 [1] 价值投资理解 - 价值投资是用付出价格交换资产背后创造的长期现金回报 衡量标准是长期回报的内部收益率与成本比较 [2] - 实践核心是以尽可能低价格买入高质量资产以提升内部收益率 [2] 好资产定义 - 标准为能在较长时间内持续提供现金回报的资产 现实中需通过定性标准筛选 [3] - 长坡（行业空间大）、厚雪（盈利能力强）、慢变（竞争格局稳定）行业中的持续领先者更可能成为好资产 [3] - 需结合商业模式和竞争优势进行个案分析 [3] 好价格标准 - 取决于多情景假设下的未来展望 需对复杂性保持敬畏 [4] - 定性标准为即使发生不利情况 价格仍能提供合理内部收益率而非巨大损失 [4] - 价格需为不利情况提供保护 [4] 投资执行难点 - 同时满足好资产和好价格的标的比例较低 是价值投资主要难点 [5] - 需持续挖掘被市场低估的标的 资本市场波动性创造机会 [5][6] 组合管理策略 - 组合需反映充分悲观预期 价格提供保障 使持仓处于"可安心"状态 [7] - 需动态评估以避免价值陷阱 [7] 能力圈拓展 - 早期研究集中在传统行业（消费/能源/机械/医药） 近年补强互联网/新能源/AI领域 [7] - 能力圈边界由知识储备与投资难度共同决定 需与价格形成决策交集 [7] 市场机会判断 - 机会定义取决于估值隐含的长期内部收益率 非短期股价表现 [8] - 传统行业产能出清+新兴行业需求释放均可能带来机会 不做行业景气度比较 [8] 逆风期应对 - 始终保持对逆风期的心理准备 研究要求和决策标准不因市场环境改变 [9] 规模与业绩平衡 - 长期看规模是业绩敌人 但当前未达边界 优先考虑持有人回报而非管理规模 [10] 投资者沟通价值 - 沟通可提升持有人信任度 延长持有周期改善回报 [11][12] - 充分信息披露有助于专业投资者有效运用基金工具 [12] 背景信息 - 基金经理任职中泰证券资管副总经理 清华金融学学士 上财金融学硕士 [16][17] - 投资风格稳健 持股周期长 注重安全边际构建 [17]