行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.40%，跑输沪深300指数0.99个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位 [4][5] - 本周涨幅前十名股票包括双成药业(47.07%)、立方制药(47.07%)、舒泰神(30.27%)等，跌幅前十名包括ST吉药(-50.67%)、哈三联(-19.10%)等 [4][5][73] - 医药板块个股表现分化明显，部分个股如双成药业、立方制药涨幅超40%，而ST吉药因退市风险跌幅超50% [73] 板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段，重点关注恒瑞、百济等具备差异化管线和国际化能力的公司 [9] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复较好增长 [9][45] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资持续回暖，国内有望触底回升，产业周期趋势向上 [9][52][57] 细分领域投资机会 创新药 - 看好国内创新药行业向BIC/FIC产品转型，重点关注恒瑞医药、百济神州、信达生物等 [9] - 百济神州索托克拉片拟纳入优先审评，临床前数据显示其效力较维奈克拉高10倍以上 [72] 医疗器械 - 医学影像设备招投标明显好转，24Q4市场规模大幅增长，25年1月同比增长47.82% [49] - 骨科集采后国产替代加速，头部企业拓展产品矩阵，关注春立医疗、爱康医疗等 [45] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，维力医疗外销收入持续高增长 [50][51] 血制品与白蛋白市场 - 中国白蛋白市场规模约235亿元，进口占比达73%，对进口依存度高 [12][30] - 美国进口白蛋白关税升至125%，理论上报关价已逼近成本线(110-146元)，供给可能减少 [15][16] - 国产白蛋白短期迎来进口替代窗口，中期可能阶段性供不应求，长期增长需静丙拉动 [30][31][33] - 重组白蛋白研发进展顺利，禾元生物产品已递交上市申请，成本有望降至7-10元/g [39][42][43] 中药与药房 - 中药板块关注基药目录、国企改革主线，推荐昆药集团、康缘药业等 [12][64] - 药房板块受益处方外流提速和竞争格局优化，推荐老百姓、益丰药房等 [12][59] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升，推荐固生堂、爱尔眼科等 [12][60] 行业与个股事件 - 强生预计中国关税反制将对其医疗技术部门造成4亿美元冲击 [70] - 礼来口服GLP-1受体激动剂orforglipron III期研究达到主要终点，受试者平均减重7.9% [71] - 立方制药产品获批、舒泰神BD预期等推动股价上涨，*ST吉药因退市风险大幅下跌 [73] 数据图表摘要 - 中国白蛋白市场规模2024年约235亿元，同比下滑8.4% [11][12] - 进口白蛋白院内挂网价约360-370元/瓶，院外价格中枢低于国产产品 [19][22] - 全球血制品市场中白蛋白占比从1977年47%降至2023年约30%，静丙成为主要驱动力 [34][38] - 禾元生物重组白蛋白II期临床显示非劣效于阳性对照，生产成本有望降至7-10元/g [41][43]