行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [5] - 本周涨幅前十名股票为多瑞医药、欧康医药、伟思医疗、哈三联、润都股份、圣诺生物、海创药业-U、赛开药业、金河生物、海昇药业 [5] - 本周跌幅前十名股票为东方生物、能特科技、双成药业、百普赛斯、迪瑞医疗、昭衍新药、未名医药、药明康德、海泰新光、恩华药业 [5] 板块观点和投资组合 - 医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置处于低位，对2025年医药行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，看好国内差异化和海外国际化管线 [9] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，家用医疗器械市场有补贴政策推进 [9] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值处于近十年低位 [9] 行业和个股事件 - 苑东生物研发投入占营收比例达22.0%，显著高于普通仿制药公司 [12] - 苑东生物2020-2024年新产品获批数量分别为6、5、6、10和12个，预计2025年仍将超过10个 [16] - 苑东生物国际化管线中纳洛酮鼻喷有望在2025年内获批，进军美国阿片解毒剂鼻喷市场 [17] - 苑东生物创新管线包括小分子新药、大分子单抗和分子胶/PROTAC平台 [22] - 苑东生物精麻领域布局逐步切入政策壁垒更高、竞争格局更优异的麻醉镇痛领域 [23] 医疗器械行业 - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [37] - 化学发光是IVD中规模最大（23年超400亿元）且增速较快（21-25年CAGR预计15-20%）的细分赛道 [39] - 家用医疗器械受益于补贴政策，血糖仪、制氧机、呼吸机等产品线上享受政府补贴 [42] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外生物医药投融资连续几个季度回暖，国内生物医药投融资有望触底回升 [46] - CXO产业周期趋势向上，改善逻辑在CDMO板块演绎更早更清晰 [50] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续，细分龙头市场份额提升 [51] 中药行业 - 基药目录颁布预计不会缺席，独家基药增速远高于非基药 [57] - 国企改革中央企考核体系调整更重视ROE指标，有望带动基本面提升 [57] - OTC企业兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫特性 [57] 医药工业 - 2019-2026年全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期，仿制药替代空间约298-596亿美元 [58] - 特色原料药企业向下游制剂端延伸，部分已进入业绩兑现期 [58]