核心观点 - 基金经理张坤在年报中提出三个新主题词：信心、周期、公司治理，认为市场存在非理性的极端叙事模式，而中国优秀上市公司扎实的基本面和有吸引力的估值终将被察觉 [1][2][5][9] - 对经济周期持审慎态度，但指出房地产销售大幅下滑后政策已改善，并认为市场对经济的预期在极度乐观和悲观间摇摆 [1][5] - 看好中国科技企业在全球人工智能发展中的潜力，认为市场经济的自由选择权将促进劳动、资本与技术的有效组合 [2][7] - 持仓变动显示其观点正转向积极，组合中开始吸纳新的“潜力股” [3][11][12][14] 经济周期与市场叙事 - 新建商品房销售额从2021年的18.19万亿元下降到2024年的9.68万亿元，降幅为46.8%，影响了经济增长并带来去杠杆效应 [5] - 市场线性外推困难持续，30年期国债收益率从2024年初的2.8%附近下行至年底的1.9%附近，股票市场青睐类债券资产，陆股通资金出现开通以来首次年度净流出 [5] - 人类大脑天然容易接受极端叙事，市场参与者在“非常好”和“非常差”之间摇摆，而这两种极端情况都很少发生 [5] - 即使最优秀的企业和企业家也会遇到困难，例如台积电创始人张忠谋在42岁至54岁期间职业生涯遇到不少困难，但最终创办台积电并使其成为全球市值前十的企业 [6] 科技行业与人工智能 - 国内人工智能创业公司和头部互联网企业推出的大模型获得好评，追近了与世界领先企业的距离 [7] - 市场经济扩展使个人和企业的自由选择权得到发挥空间，为劳动、资本与技术的有效组合创造便利条件，极大释放了中国经济增长潜力 [7] - 中国优秀人才的勤劳与智慧毋庸置疑，在市场经济作用下，中国科技企业最终会在全球人工智能发展中占据很有分量的位置 [7] 企业质量与投资者回报 - 通过效率提升的增长方式相比资本密集式的增长方式质量更高，持续性更强，企业竞争格局更稳定，自由现金流/净利润比例有望改善 [9] - 当估值便宜时，上市公司应具备买下自己全部流通股的能力，长期看股价会上涨导致回报下降 [9] - 过去几年不少中国优质上市公司在股东回报方面有质的提升，市场可能低估了这对投资者回报的长期效应，公司治理的差距会越来越显著反映在估值差异上 [9] - 理性投资者选择企业的标准应是统一的，自由现金流是投资者回报的唯一可靠来源，企业、老百姓及全球对中国上市公司信心的恢复很可能是一场共振 [9] 基金持仓变动 - 易方达优质企业三年基金“腰部持仓”仅4只股票，新秀丽一股未动，山西汾酒、巨子生物略有增减，京东健康为下半年新买入，占组合0.2%仓位 [12] - 易方达蓝筹基金新纳入顺丰控股，占净值0.35%，此为典型的经济同步概念股，反映对经济的看法 [14][16] - 易方达蓝筹基金在2024年下半年显著减持迈瑞医疗和港交所，港交所减持幅度超过90%，从重仓股退至第15位持仓 [18][19] - 易方达优质精选基金在2024年上半年曾清仓京东，但年报显示京东集团又成为其第13大持股，持股比例3.23%，显示操作灵活性 [22]