投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1.56亿元、2.29亿元、3.20亿元，对应PE分别为48倍、33倍、23倍 [12] 核心观点 - 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业，产能建设落地和一体化布局有望打开成长空间 [12] - 2023年营收4.52亿元，同比增长43.37%；归母净利润1.02亿元，同比增长69.01%；扣非净利润0.77亿元，同比增长102.19% [2] - 2024年第一季度营收1.01亿元，同比增长18.63%；归母净利润0.15亿元，同比下降43.97%；扣非净利润0.11亿元，同比下降13.36% [23] - 盈利能力维持相对高位，2023年毛利率达46.0%（同比+3.6个百分点），净利率达22.5%（同比+3.4个百分点） [3] - 订单保持快速增长，2023年新增订单同比增速约65%，民营客户金额占比近40%，数量占比超60% [38] 财务表现 - 2023年营业总收入452百万元，预计2024-2026年分别为706百万元、1024百万元、1436百万元 [6] - 2023年毛利率46%，预计2024-2026年维持在45%-46%水平 [6] - 2023年归属于母公司所有者净利润102百万元，预计2024-2026年分别为156百万元、229百万元、320百万元 [6] - 每股收益2023年为1.09元，预计2024-2026年分别为1.53元、2.25元、3.15元 [6] - 净资产收益率2023年为9.0%，预计2024-2026年分别为8.3%、10.9%、13.2% [6] 业务发展 - 五轴机床下游应用持续渗透，目前主要应用于航空航天及军工制造领域，民用领域需求持续扩容 [5] - 出口业务表现亮眼，2023年经销收入同比增长157.55% [24] - 产品结构持续优化，五轴卧式铣车复合加工中心签单量占比显著提升，高速叶尖磨产品受市场青睐 [35][38] - 产能扩建持续推进，卧加产线于2024Q1试运行，龙门产线预计2024Q2开始安装调试 [24] - 功能部件业务快速增长，2023年新签订单同比增长约112%，其中电机、电主轴和转台分别占比29%、14%和47% [38] 行业地位 - 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业之一 [12] - 在军用、民用多个细分领域多点开花，持续拓品类、拓应用 [35] - 积极推动国产替代，在航空航天及军工领域订单占据较大比重 [28]