公司介绍 - 万马股份是电缆及新材料龙头企业,新能源充电服务先行者,从硬件设施到技术实力在电线电缆、高分子材料、充电桩新能源等领域均处于国内领先水平 [7][8] - 公司围绕电力传输服务,多领域集团型协作发展,确定"一体两翼"战略格局,以"南北联动"为引擎,紧跟市场趋势,注重创新研发,倡导低碳节能,全力加速数字化、信息化、智能化转型 [7] - 公司主营业务覆盖电线电缆、高分子材料、汽车充电设备等产品的研发和生产,具备"线缆材料+电力、通信、智能装备线缆"、"充电设备制造、投资、网络运营"的独特产业链布局 [9][10][11] 高分子材料业务 - 高分子材料是电线电缆的重要组成部分和性能决定因素,是电缆行业的关键材料 [16] - 我国电缆材料行业集中度较低,中低压及中低端高压产品基本国产化,但高压高端产品仍然依赖进口,国产替代空间广阔 [25][26][27][28] - 公司高分子材料品种丰富,多年耕耘获得技术突破,220kV超高压电缆用绝缘料等产品性能达到国际先进水平,打破国外技术垄断 [43][44][45][46][47] - 公司高分子材料业绩快速增长,产能加速扩张,销售网络覆盖国内龙头客户,国际认可度提升带来海外市场快速增长 [50][51][52][54][55] 线缆业务 - 电网投资及电力需求稳步增长,推动电力电缆需求增加,行业竞争激烈,主要集中在中低压电线电缆产品 [62][63][64] - 公司线缆业务包括电力电缆和通信线缆,产品系列齐全,是国内的"综合线缆供应商" [65][66][67] - 公司工业运动线缆国内领先,率先打破国际垄断,产品已通过主要客户认证,订单量持续增长 [71][72][74][75] - 公司通信线缆业务成功转型,销售遍及全球,安防线缆迈入欧美高端市场 [76][77] 充电桩业务 - 公司是国内最早布局充电桩领域的企业之一,产品线覆盖广泛,有效解决了行业痛点,运营管理效率高 [78][79][80][81][82] - 公司充电桩业务涵盖全国50多个城市,运营效率高,有望帮助公司盈利回到正轨 [88][89] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司整体营业收入有望达183/195/212亿元,同比增速分别为21%/6%/9%,归母净利润有望达7.02/8.39/9.9亿元,同比增速分别为26%/19%/18% [95] - 综合考虑公司在电缆高压高分子材料领域的技术优势和第二成长曲线增速,给予公司2024年18倍PE,对应目标股价12.21元,给予"买入"评级 [96] 风险提示 - 原材料价格大幅波动 [98] - 电缆高分子材料国产替代进度不及预期 [99] - 市场竞争加剧 [100] - 新增产能投产进度不及预期 [101] - 海外业务拓展风险 [102] - 测算具有一定主观性 [102]