投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 24Q1业绩超预期 营收同比增长11.5%至18.45亿元 归母净利润同比增长49.8%至1.21亿元 [9] - 标准店RevPAR表现积极 不含轻管理酒店RevPAR达147元同比增长2% 恢复至2019年同期的101% [9] - 开店进展符合预期 Q1新开店205家 达成全年1200-1400家目标的15%-17% 中高端门店占比提升 [9][27] 财务表现 - 2024E营收预测81.90亿元(同比增长5.10%) 2025E达85.99亿元(增长4.99%) [3] - 2024E归母净利润预测9.06亿元(增长13.93%) 2025E达10.43亿元(增长15.09%) [3] - 24Q1经营活动现金流净额5.96亿元 同比下降33.8% [9] 业务细分 - 酒店业务营收16.39亿元(同比增长11.5%) 景区业务营收2.06亿元(增长10.9%) [9] - 南山景区入园人数247万人(同比增长17.3%) 创历史新高 [9] - 中高端酒店发展提速 Q1新开店66家(同比增长50%) 占总新开店比例32.2% [27] 估值指标 - 当前市盈率19.27倍(2024E) 预计2026E降至14.71倍 [3] - 市净率1.47倍(2024E) 预计2026E降至1.25倍 [3] - EV/EBITDA为2.85倍(2024E) 预计2026E降至0.74倍 [3] 门店结构 - 截至24Q1开业门店总数6295家 中高端酒店数占比提升0.7pct至28.2% [27] - 储备店1940家 其中中高端酒店占比30.9% 轻管理酒店占比53.6% [27] - 经济型/中高端/轻管理RevPAR较2019年恢复度分别为94%/90%/75% [9]