报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司作为国内农药制剂行业龙头，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长，预计2024 - 2026年归属净利润为9.0、11.5、14.2亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现收入114.8亿元（同比 -20.6%），归属净利润7.7亿元（同比 -45.4%），归属扣非净利润7.6亿元（同比 -46.2%）；Q4单季度收入29.7亿元（同比 +16.6%），归属净利润0.49亿元（同比 -53.9%），归属扣非净利润0.46亿元（同比 -56.3%） [2][5] - 2024Q1实现收入26.9亿元（同比 +20.6%），归属净利润1.5亿元（同比 -16.4%），归属扣非净利润1.5亿元（同比 -17.2%） [2][5] - 2023年度拟向全体股东每10股派发现金股利10元人民币（含税） [2][5] 公司基本情况 - 在山东济南、潍坊有研发团队及2处研发中心，在山东潍坊、青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙有5处制造基地；境外设100多个下属子公司，在全球100多个国家开展业务，正完善全球营销网络 [5] 行业情况 - 全球农药行业迈入成熟阶段但有周期剧烈波动，2020年以来粮价上涨和海外通胀拉动需求向上，2022年全球农药销售额801.7亿美元，同比增长9.2%；未来随全球人口增长，行业将稳步扩张 [6] - 行业形成寡头垄断格局，2020年全球前5大农药企业市占率达75%，巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌 + 渠道打造护城河 [6] 公司业务亮点 - 主动补库，毛利率抬升；2024年2月农药价格指数相比高点下降49.0%，当前在南半球农药采购旺季推动下，行业有望进入补库周期；2024Q1毛利率20.1%，同比/环比 +1.3 pct / +3.0 pct，净利率6.1%，同比/环比 -2.5 pct / +3.6 pct，销售费用率同比提升1.7 pct，存货同比/环比 +102.2% / +4.3% [5] - 2023年Model C业务实现收入38.8亿元，同比增长0.6%，产品价格大幅下跌仍实现收入提升，该业务毛利率28.9%，同比增长0.2 pct [6] 公司战略规划 - 中期战略规划期（2024年底前）完成除美国、加拿大、日本外全球主要市场“快速市场进入平台”初步构建，2025 - 2029年完成全球所有主要市场构建 [6] - 2024年底前在不少于25个新增目标国开展自建当地团队的自有品牌B - C业务 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2023A - 2026E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等，还包括基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [10]