报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1营收和归母净利润同比增长，新增定点项目多，全球化客户持续推进；整合万达布局转向，线控底盘国产替代加速；行业智能化、电动化、轻量化趋势下，公司积极扩产，有望受益于业务渗透率提升和规模扩大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年一季报情况 - 营收18.60亿元，同比+24.04%，环比 -21.45%；归母净利润2.10亿元，同比+21.85%，环比 -29.29%；扣非归母净利润1.92亿元，同比+18.55%，环比 -38.66% [1] - 智能电控、盘式制动器、轻量化制动零部件、机械转向产品销量同比分别增长28%、13%、52%、54% [1] - 毛利率20.75%，同比 -0.75pct，环比 -2.34pct，受产品和客户结构变动影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/2.52%/5.96%/-0.66%，环比分别变动0.17/+0.69/-0.09/-0.22pct，费用管控加强 [1] - 新增定点项目106项，获北美某新能源车企轻量化项目和某德系合资车企EPB项目定点，生命周期内预计总销售收入分别约1.22亿美元和6亿元人民币 [1] 公司业务整合与布局 - 2022年5月收购万达45%股权成第一大股东，有权提名3名董事；万达净利率有望在整合协同下提升至10%甚至更高，已启动DP - EPS、R - EPS、线控转向系统研发 [1] - 收购完善底盘领域布局，丰富安全系统产品线，后续将完善分布式驱动和悬架，成为线控底盘供应商；EHB渗透率加速提升，公司研发的WCBS性能优，新项目突破，还启动WCBS2.0开发 [1] 行业趋势与公司应对 - 智能化：ADAS产业化，线控制动系统渗透率快速提升，2025年中国线控制动市场规模预计突破160亿元；公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，拟发行可转债建设年产100万套线控底盘制动系统 [2] - 电动化：新能源车渗透率提升和汽车电子电气架构升级，EPB替代机械式驻车制动成趋势，2025年中国电子驻车制动系统市场规模预计达230亿元；公司是国内首家实现EPB量产的供应商，拟发行可转债扩产100万套 [2] - 轻量化：汽车轻量化是趋势；公司2012年起从事轻量化制动零部件业务，2020年开展全球化布局，2023年墨西哥项目投产，拟发行可转债扩建产能，4月29日获北美某新能源车企轻量化定点 [2] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年收入为98.80/130.75/170.89亿元，归母净利润为11.72/15.66/20.70亿元，对应EPS为2.70/3.62/4.78元，对应2024年4月29日55.61元/股收盘价，PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级 [2] 财务报表数据预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,474|9,880|13,075|17,089| |增长率（%）|34.9|32.2|32.3|30.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|891|1,172|1,566|2,070| |增长率（%）|27.6|31.4|33.7|32.1| |每股收益（元）|2.06|2.70|3.62|4.78| |PE|27|21|15|12| |PB|4.2|3.6|3.0|2.5|[3][4]