报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级），当前价格53.8元 [2] 报告的核心观点 - 预计公司24 - 26年收入分别为8.73/11.2/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元，EPS分别为2.41/3.02/3.81元/股，对应PE分别为20/16/13X [3] - 认为市场或过度将公司成长与宏观挂钩，企业发展分层明显，且学习是特殊商品，公司对需求挖掘及转化能力更重要 [18] - 维持盈利预测，维持“买入”评级 [19] 财务数据总结 营收与利润 - 23年收入6.72亿元，同增49.1%；归母净利2.19亿元，同增98.0%；扣非归母2.15亿元，同增116.0% [1] - 24Q1收入1.41亿元，同增28.1%；归母净利0.24亿，同增34.4%；扣非归母0.26亿元，同增67.1% [8] - 预计24 - 26年收入分别为8.73/11.2/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元 [3] 毛利率与净利率 - 24Q1毛利率71.8%，同减5.9pct，净利率17.7%，同增2.4% [6] 费率情况 - 24Q1公司降本增效，总费率49.2%，同减13.5pct；其中，销售费率28.6%，同减7.3pct；管理费率18.8%，同减3.8pct；财务费率 - 3.5%，同减0.5pct；研发费率5.3%，同减2pct [16] 其他财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|450.92|672.24|873.31|1,120.02|1,416.82| |增长率(%)|(18.78)|49.08|29.91|28.25|26.50| |EBITDA(百万元)|127.85|264.63|318.11|409.51|524.70| |归属母公司净利润(百万元)|110.86|219.45|284.11|356.18|450.08| |增长率(%)|(35.10)|97.95|29.47|25.37|26.36| |EPS(元/股)|0.94|1.86|2.41|3.02|3.81| |市盈率(P/E)|52.40|26.47|20.45|16.31|12.91| |市净率(P/B)|5.45|6.06|5.19|4.39|3.68| |市销率(P/S)|12.88|8.64|6.65|5.19|4.10| |EV/EBITDA|13.40|10.09|15.10|11.35|8.46| [13] 公司战略总结 总体纲领 - 公司战略全面升级，以“2大工程、3大集群、6大高质量”为总体纲领，其中6大高质量包括世界级的新大客户开发、管理教育第一品牌势能、ESG体系建设专家、资本推动行业变革、智能化知识平台、人人都是企业家 [7][9] 客户战略 - 聚焦“大客户战略”，继续深化大客户的开发与服务，以“匹配强需求、引领新需求、战略深合作”为抓手，打造“世界级大客户”集群，提升行动教育影响力，深化公司事业价值 [11] 品牌战略 - 围绕“企业家的实效教育机构”的差异化定位，做好“大事件、大势能”，深化管理教育第一品牌形象，发挥品牌优势，拉动业绩增长 [35] 科技战略 - 在“数字化教学、数字化营销、数字化人力、数字化业财、数字化工具”5大维度优化现有科技能力、客户体验、运营水平，并以客户体验为中心，打造智能化知识平台 [6] 平台化战略 - 充分发挥自身资源与产业优势，继续以“世界级”为标准，升级“平台化”理念，加大力度汇聚世界一流经管领袖，合作各领域影响力企业家，将世界先进的商学知识融合中国特色，实现“经管师资集群、企业家集群、商学知识集群”的三大集群高效互动与流通 [17] 课程情况总结 - 最近一期浓缩EMBA在4月21 - 23在京开课，客户涵盖中粮集团、今麦郎等，领域涉及食品、激光打印等 [10]