报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][29] 报告的核心观点 - 行业需求不足致2023年公司业绩下滑，但随着创新技术带动市场复苏，订单将回暖，海外订单呈良好增长态势 [1][11] - 受半导体行业周期影响，公司盈利能力有所下降 [2][14] - 公司存货和合同负债下降，经营活动净现金流高增 [3][23] - 公司坚持测试领域技术创新，推出新产品完善产品线，申请多项专利提高核心竞争力 [3][28] - 考虑封测行业景气复苏进度，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.45（原值6.64）/4.58（原值8.88）/5.39亿元，当前市值对应动态PE分别为39/30/25倍，下游封测需求有望快速修复，新产品有望快速放量 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 行业需求不足，2023年业绩有所下滑 - 2023年公司营业收入6.9亿元，同比-35%，半导体元器件销售收入6.9亿元，同比-36%，占比99.7%；归母净利润2.5亿元，同比-52%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-50% [1][11] - 2024Q1公司营业收入1.4亿元，同比-32%；归母净利润0.2亿元，同比-69%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-55% [1][11] 受半导体行业周期影响，盈利能力有所下降 - 2023年公司毛利率为72.5%，同比-4.4pct；销售净利率为36.4%，同比-12.7pct；期间费用率为36.0%，同比+14.6pct [2][14] - 2024Q1公司毛利率为75.1%，同比+5.4pct；销售净利率为17.1%，同比-20.2pct；期间费用率为50.5%，同比+16.0pct [2][14] 存货&合同负债下降，经营活动净现金流高增 - 截至2023年底公司合同负债为0.3亿元，同比-49%，存货为1.4亿元，同比-25%；经营活动净现金流为3.2亿元，同比-18% [3][23] - 截至2024年3月31日公司合同负债为0.3亿元，同比-27%，存货为1.5亿元，同比-13%；经营活动净现金流为-0.08亿元，同比+115% [3][23] 坚持测试领域技术创新，提高核心技术竞争力 - 2023年公司推出面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600，拥有更多测试通道数和更高测试频率，完善产品线，拓宽可测试范围 [3][28] - 截止2023年末，公司申请122项发明专利，累计申请343项知识产权 [3][28] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.45（原值6.64）/4.58（原值8.88）/5.39亿元，当前市值对应动态PE分别为39/30/25倍 [4][29] - 认为下游封测需求有望快速修复，公司新产品有望快速放量，维持“增持”评级 [4][29]