报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 4月25日晚间公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司营业总收入114.85亿元，同比-20.58%，归母净利润7.71亿元，同比-45.44%；2024年Q1营业总收入26.93亿元，同比+20.59%，归母净利润1.53亿元，同比-16.39% [2] - 受农药行业去库周期和产能过剩影响，农药原药价格下行，公司业绩承压同比下滑，截至2023年12月31日，中农立华原药价格指数同比跌37.5%，截至2024年4月21日，同比跌18.4% [2] - 公司持续拓展新市场，完善全球营销网络，2023年在多国组建当地团队启动TOC渠道构建和品牌销售，2024年3月收购美国农化制剂工厂；登记团队成员增加，在多国获登记，截至2023年12月31日，拥有境内外农药登记证6000余项 [2] - 看好公司全球登记布局和TOC渠道建设深入及产研一体化布局带来的利润增量，下调2024 - 2025年业绩预期，新增2026年盈利预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.04、12.24、15.88亿元，同比增速为30.2%、21.9%、29.7%，对应PE分别为16X、13X、10X倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为114.85、124.28、133.91、144.63亿元，收入同比分别为-20.6%、8.2%、7.8%、8.0% [4] - 2023 - 2026年预计归属母公司净利润分别为7.71、10.04、12.24、15.88亿元，净利润同比分别为-45.4%、30.2%、21.9%、29.7% [4] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为21.2%、20.5%、22.1%、23.7%，ROE分别为11.8%、13.1%、13.8%、15.1% [4] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为-13.5、27.12、11.46、25.11亿元 [5] - 2023 - 2026年预计投资活动现金流分别为-8.93、-7.5、-6.04、-6.44亿元 [5] - 2023 - 2026年预计筹资活动现金流分别为14.19、-2.35、-3.29、-3.41亿元 [5] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为118.81、120.18、139.74、154.66亿元 [5] - 2023 - 2026年预计非流动资产分别为30.17、35.08、38.18、41.41亿元 [5] - 2023 - 2026年预计流动负债分别为78.94、73.22、82.11、82.71亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为114.85、124.28、133.91、144.63亿元 [5] - 2023 - 2026年预计营业成本分别为90.52、98.85、104.29、110.29亿元 [5] - 2023 - 2026年预计净利润分别为8.5、10.81、13.34、17.2亿元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入同比分别为-20.6%、8.2%、7.8%、8.0% [6] - 2023 - 2026年预计归属于母公司净利润同比分别为-45.4%、30.2%、21.9%、29.7% [6] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为21.2%、20.5%、22.1%、23.7% [6]