报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 华利集团2024年一季度业绩超预期，收入和归母净利润同比大幅增长，利润端增速快于收入，毛利率提升，期待全年持续高质量增长，维持盈利预测和“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1实现营业收入47.65亿元、同比增长30.15%（美元口径收入同比增长接近26%），归母净利润7.87亿元、同比增长63.67%超预期，扣非归母净利润7.77亿元、同比增长64.34%，EPS为0.67元 [1] - 24Q1销售运动鞋产品0.46亿双、同比增长18.36%；人民币口径单价同比增长10%，美元口径单价同比增长6.5% [1] 财务指标 - 24Q1毛利率同比提升5.03PCT至28.37%，期间费用率同比提升0.75PCT至7.42% [1] - 24年3月末存货为32.65亿元，较年初增加19.09%、同比增加2.58%；存货周转天数为79天、同比减少11天 [1] - 24年3月末应收账款为28.73亿元，较年初减少23.68%、同比增加35.52%；应收账款周转天数为63天、同比减少2天 [1] - 资产减值损失24Q1为2183万元、同比减少55.66%，所得税率24Q1为21.09%、同比提升3.69PCT [1] - 24Q1经营净现金流净额为10.73亿元、同比增加45.11% [1] 盈利预测 - 暂维持公司24 - 26年盈利预测，对应24 - 26年EPS分别为3.21、3.71、4.29元，24年、25年PE分别为20倍、17倍 [1] 市场数据 - 总股本11.67亿股，总市值739.76亿元，一年最低/最高为39.35/68.66元，近3月换手率为12.03% [4] 收益表现 - 相对收益1M为9.48%、3M为11.98%、1Y为48.23%，绝对收益1M为9.61%、3M为17.59%、1Y为37.32% [5] 财务报表预测 - 营业收入2022 - 2026E分别为205.69亿、201.14亿、232.37亿、267.32亿、306.26亿元 [2][7] - 净利润2022 - 2026E分别为32.28亿、32.00亿、37.46亿、43.29亿、50.09亿元 [2][7] 盈利能力 - 毛利率2022 - 2026E分别为25.86%、25.59%、25.85%、25.90%、26.10% [7] - ROE（摊薄）2022 - 2026E分别为24.46%、21.18%、21.46%、21.49%、21.54% [2][7] 偿债能力 - 资产负债率2022 - 2026E分别为23%、22%、19%、19%、19% [7] - 流动比率2022 - 2026E分别为3.07、3.15、3.67、3.83、4.00 [7] 估值指标 - PE2022 - 2026E分别为23、23、20、17、15 [2][7] - PB2022 - 2026E分别为5.6、4.9、4.2、3.7、3.2 [2][7]