报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 神州泰岳2023年收入、业绩均高速增长，整体符合预期，游戏业务核心产品表现出色、利润率改善，计算机业务各板块有不同程度发展，上调未来收入和归母净利润预测，维持“推荐”评级 [2] 各业务板块总结 游戏业务 - 全年收入45亿元，同比增长27%，毛利率71.1%，同比提升3.6pct，净利润11亿元，同比增长44%，表现略超市场预期 [2] - 《战火与秩序》全年收入11.4亿元，同比增长7%，销售费用率23%，同比降1pct，各季度流水稳定增长，由ARPU提升驱动 [2] - 《旭日之城》全年收入31.5亿元，同比增长42%，销售费用率34%，同比降3pct，四季度流水、ARPU均创历史新高，活跃用户同比增长、环比基本稳定 [2] - 公司专注SLG出海，斩获多项荣誉，储备两款SLG融合类游戏预计2024年海外上线，有望提升EPS [2] 计算机业务 - 全年收入14.7亿元，同比增长17%，毛利润5.4亿元，同比增长8% [2] - ICT运维及网络安全业务稳定增长，云业务与亚马逊合作服务出海厂商，推出企业级解决方案 [2] - 人工智能业务子公司鼎富智能收入1.4亿元，同比增长114%，净亏损6293万元，2024年有望继续放量改善利润 [2] 盈利预测及投资建议 - 上调24/25年收入预测至70/81亿元，新增26年预测92亿元，同比增速分别为17%/16%/14% [2] - 上调24/25年归母净利润预测至11.0/12.8亿元，新增26年预测14.6亿元，同比增速分别为24%/16%/14% [2] - 上限给予游戏业务20xPE目标估值水平，对应目标市值260亿元，目标价13.28元；下限给予公司整体24年20xPE目标估值水平，对应目标市值221亿元，目标价11.25元 [2] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|5,962|6,977|8,092|9,236| |同比增速(%)|24.1%|17.0%|16.0%|14.1%| |归母净利润(百万)|887|1,103|1,282|1,461| |同比增速(%)|63.7%|24.3%|16.3%|13.9%| |每股盈利(元)|0.45|0.56|0.65|0.74| |市盈率(倍)20|/|16|14|12| |市净率(倍)|3.1|2.6|2.2|1.9| [3] 公司基本信息 - 总股本196,109.20万股，已上市流通股181,919.40万股，总市值179.05亿元，流通市值166.09亿元，资产负债率14.84%，每股净资产2.76元，12个月内最高/最低价15.51/8.16元 [6] - 当前价9.13元，目标价区间11.25 - 13.28元 [5]